黄金市场2009年回顾及2010年展望

　　　　各国货币政策同步调整导致的宽裕的资金环境、美元指数的持续走软以及黄金保值功能日益受到重视使得黄金价格在2009年走出前所未有的强势，屡创新高。1.从中长期来看，美国通胀的发展及货币政策的调整仍将主导金价走势

　　　　◆主要观点◆

　　　　各国货币政策同步调整导致的宽裕的资金环境、美元指数的持续走软以及黄金保值功能日益受到重视使得黄金价格在2009年走出前所未有的强势，屡创新高。尽管从目前来看金价仍有上涨空间，但是影响黄金价格走势的因素随着时间的推移也在发生着改变，应该引起投资者足够的重视，从而为2010年的投资提前布局。

　　　　首先，从美联储近期的声明来看，其有意将目前纪录低位的联邦基准利率区间0—0.25维持到2011年，因此有理由预期在2010年，宽松的货币政策仍将支撑金价，但是考虑到通货膨胀的压力日益彰显，而美国经济又有望加速复苏，美联储有可能提前升息，这将不可避免地给金价走势带来很大的向下压力。其次，进入2009年12月份以来，美元指数开始扭转颓势，表现出强劲的反弹势头。此外，黄金的保值功能亦发生了质的变化，从单纯的应付流动性危机逐渐转变为应对未来高通胀的工具。综合各种因素来看，2010年金价走势仍然看好，预期未来12个月黄金的目标价位为1365美元/盎司。

　　　　2009年黄金价格在世界范围内普遍上涨

　　　　在宽松货币政策和美元走软引发各国央行储备结构调整，以及宏观经济持续复苏的综合因素作用下，2009年以各种货币计价的黄金市场价格势如破竹，屡创新高，显示出深层次的基本面因素支撑。其中，美元计价黄金2009年9月份以来基本保持在1000美元/盎司上方运行，并创下1226.4美元/盎司的纪录。

　　　　从黄金价格的波动性来看，自2008年9月份达到峰值以后，有向近30年来历史平均水平10.4回归的趋势；而从黄金和商品的表现对比来看，从2009年年初以来，黄金的回报率高于CRB指数的平均表现，但相对于原油和铜等大宗商品而言，价格还有一定的上升空间。

　　　　尽管目前来看黄金价格仍有上涨空间，但是影响黄金走势的因素随着时间的推移也在发生着改变。首先，从美联储近期的声明来看，有意将联邦基准利率区间0—0.25维持到2011年，因此有理由预期，2010年宽松的货币政策仍将支撑金价。但是考虑到通货膨胀的压力日益彰显，而美国经济又有望加快复苏，美联储有可能提前升息，这将不可避免地给金价走势带来很大的向下压力。其次，进入2009年12月份以来，美元指数开始扭转颓势，表现出强劲反弹势头。此外，黄金的保值功能亦发生了质的变化，从单纯的应付流动性危机逐渐转变为应对未来高通胀的工具。综合各种因素来看，我们仍然看好2010年金价走势，而基于GARCH模型的预测结果也显示，未来12个月金价预期收益率为0.21，目标价位为1365美元/盎司。

　　　　从目前来看，经济缓慢复苏及失业率高企导致的产出缺口，可能会使通胀率在2010年和2011保持低位，进而使得美联储长时间将联邦基准利率维持在低水平。因此对于未来金价走势而言，一方面低利率政策有利于金价在2010年走高，但另一方面，目前金价已经处于一个很高的历史水平，即使按经CPI调整后的真实价格来看，当前的金价在近200年间也仅次于上世纪70年代末80年代初的美国高通胀时期，金价中存在的泡沫不言而喻，因此一旦美联储考虑收紧货币政策，将必然引发金价大幅度调整。