全球“最牛股市”，突然崩盘！全球资本市场“在劫难逃”？

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　　本文作者：符亚威｜前媒体记者、现财经自媒体人

　　当前全球“最牛”的股市，韩国股市，突然崩了！

　　3月3日，韩国综合指数暴跌7.24%，早盘跌幅达到5%时一度触发熔断，熔断后恢复交易，继续跌。

　　要知道，韩国股市可不是一般“牛”，2025年4月低点以来，韩国综合指数区间最大涨幅达到177.82%，大幅领跑全球主要市场。

　　现在韩国股市为啥暴跌？

　　韩股杀跌，原因在于前期涨幅过大，加上伊朗切断霍尔木兹海峡，韩国原油进口高度依赖中东，引发市场对韩国经济的担忧。

　　那么，韩股的暴跌，会不会是全球资本市场陷入调整的先声？

　　很难回答“是”或“不是”，但韩国股市的剧烈调整，暴露了全球资本市场当前三大风险：高估值、高通胀、严重依赖流动性。

先讲讲全球资本市场的“高估值”

　　不仅仅是韩国，全球主要市场，尤其是美股，估值已处于历史极端高位。

　　最新美股总市值93.51万亿美元，是美国2025年GDP30.8万亿美元的3倍。

　　资本市场有所谓“巴菲特指标”，即一个国家公开交易的股票总价值占该国国内生产总值的比值。

　　按照巴菲特指标的理论，两者之间的比率处于70%至80%是不错的，如果高于这个指标，风险就比较大。

　　现在，美股的“巴菲特指标”显然已经很“反常识”了。

　　韩国股市的估值也很惊人。

　　当前韩国股市总市值3.638万亿美元，韩国2025年GDP1.8662万亿美元，“巴菲特指标”达到1.949倍。

　　有人可能好奇中国？

　　中国的情况比较特殊，我们国家有三个公开交易的股票市场，即A股、港股和台股。

　　如果仅统计A股，最新A股总市值124.548万亿人民币，2025年中国GDP140.1879万亿元，“巴菲特指标”大约是124.548万亿人民币/140.1879万亿元=88.84%。

　　可以看出，虽然高于“70%至80%”的理想“巴菲特指标”，但在当前全球股市估值极高的背景下，A股已经是难得的价值洼地。

　　全球资本市场“高估值”，意味着价格已远远跑在了企业实际盈利能力和经济增长的前面。高估值本身不会直接导致下跌，但它极大地放大了下跌的空间和烈度，让市场失去缓冲垫，任何调整都可能演变成剧烈动荡。

　　韩国股市的闪崩，正是这种“高处不胜寒”风险的鲜活例证。

再说说“高通胀”。

　　“高通胀”是近年困扰全球多个主要经济体的问题。

　　今年年初美国的通胀还较为温和，1月份CPI仅上涨0.2%。但霍尔木兹海峡被切断残酷地提醒世界，能源供给侧冲击随时可能卷土重来，一旦油价持续位于高位，全球通胀可能被推高。

　　为何“高通胀”是全球资本市场的风险？

　　通胀直接推高企业原材料和劳动力成本，挤压利润空间，削弱上市公司盈利能力；通胀还会侵蚀消费者实际购买力，导致需求萎缩，进一步打击企业营收；为对抗通胀，央行可能被迫收紧货币政策，抽走市场流动性，打压股市估值。

　　韩国近年也存在通胀问题，疫情后经历了几十年来最高价格涨幅。不过，2025年韩国通胀率（CPI）终于降低至2.1%，是2020年以来最低。

“严重依赖流动性”也是当前全球资本市场的风险。

　　全球资本市场近年持续上涨，实际上与经济基本面关系不大，而是流动性溢出的结果。

　　不过，过去几年支撑资产价格的“全球大水漫灌”格局正在改变。

　　日本央行已开启加息进程，欧洲央行宽松空间有限。

　　美联储方面，一旦出现通胀压力，就可能推迟降息甚至加息。霍尔木兹海峡的切断，实际上增加了美联储加息的概率。

　　全球资本市场过度依赖流动性而非经济基本面，导致市场变得异常脆弱，一旦流动性预期发生微妙变化，都可能触发大规模资产重估。

　　韩国股市是依赖美元流动性的典型。

　　韩国股市外资持股比例高，2025年末达到32.9%。一旦美元流动性收紧，韩国这种外资高度介入的股市，很可能遭遇外资抛售风险。

　　这里面的逻辑是，一旦美联储加息，美元流动性收紧，美元就可能走强，相应的就是韩元贬值，外资如果不跑就会亏损。

对于投资者而言，韩国股市的暴跌是深刻启示。

　　必须重新审视地缘政治在资产定价中的权重，它不再是遥远的新闻，而是能直接摧毁投资组合的变量。

　　要认识到在全球资产估值高企的背景下，“树不会长到天上”，对任何涨幅过大的资产都应保持警惕。

　　要密切关注全球流动性风向标，尤其是美联储的货币政策信号，或是决定市场方向的关键。

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