简单聊聊东方财富，值得一生持有的票？

一、公司成长性

　　2010年扣非归母净利润0.72亿，2019年17.85，CAGR高达42.86

　　2010年营收1.85亿，2019年42.32亿，CAGR41.59

　　真是不折不扣的成长股。

　　为满足公司高速成长，靠内生利润是不够的，所以公司也是不断融资，先后发过两次可转债，第一次46.5亿（已退市），第二次73亿（交易中），这确实摊薄了公司的股本。

　　但从另外一方面来看，股东是可以参与可转债的配售的，而且两次可转债参与配售都是赚钱的。所以，这样也能避免股东权益被摊薄。

　　公司虽然体量越来越大，但成长性似乎并没有减弱的迹象，2019年的成长依旧亮眼。2019年营收增速35%，利润增速88%，利润增速高于营收增速，因为边际成本非常小，很明显的互联网公司的特征。

　　从季报来看更明显，近几个季度业绩高速成长：

二、主营业务

　　目前公司主营业务基本是三块：证券经纪业务，两融利息收入和基金销售业务

　　上表中金融电子商务服务就是基金销售业务，通过东财旗下的天天基金来进行销售。东财旗下的天天基金网2019年基金销售额为6,500亿元，超过了宇宙行工商银行的5800亿。

　　东方财富的三大块主营业务都是和活跃度相关，最简单的相关性指标就是两市成交量。成交量越高，东财的收入就越高。

　　2018年总成交额82.34万亿，2019年119.67万亿，2020年的成交量应该远超2019年。

三、毛利率，净利率，roe

　　乍一看公司销售毛利率73.55%，销售净利率123.9%，吓一跳，怎么净利率超过了100%。

　　净利率=净利润/营收，一般不可能超过100%。后来研究了一下才发现，这里的营收不包括证券经纪业务和两融利息收入的，简单来说分母只包含基金销售的营收。

　　更靠谱的指标是净利润/营业总收入。这个指标也相当高，2019年达到43%。真是好生意啊。

　　但roe确实不高，只有9.9%，主要是总资产周转率太低了，只有0.08。

四、综合来看，公司具有超高的成长性，也具有券商特有的强周期性。

　　在牛市阶段，公司业绩会极大受益。

　　看看现在市场的成交量，以及基金的火爆程度，今年东财的业绩超预期基本没有悬念，全年净利润可能会到40亿左右，而明年会更高。

五、今天东方财富发了个公告，说是股东要进行减持。

　　当然，一般如果有股东要减持，市场上都会认为是利空。嗯，我本人也认为看看明天东方财富要调整一下，毕竟最近涨幅也不小啦，六月初到现在涨幅也差不多有百分之六七十了。

　　但是我并不认为这是一个非常大的利空。更不认为东方财富的股价到顶了。

　　这一年来资本市场动作连连，包括，科创板。创业板的注册制包括新三板精选层推出。这些号是非常明确的，就是要活跃资本市场，扩大直接融资，必须让各路资金入市。所以，当前的行情还只是牛市初期，行情还没有到头。而只要是牛市，东方财富是直接受益者。

　　这个时候发股东减持计划，也不见得他看空后市，更像是看好后市行情，提前做好减持准备。还记得6月份同花顺的股东减持公告么，倒是有几分相似。所以，当前的行情还只是牛市初期，行情还没有到头。而只要是牛市，东方财富是直接受益者。

　　这里为大家准备了一个福利，近期笔者用自己的方式，结合市场各方面的热点题材和板块，从市场几百只热点股中，整理精选了几只低位金股，这些股震荡吸筹几个月，目前随着市场回暖，已经开始有主力资金介入，上升通道已经打开，趋势极佳，上涨只是时间问题，收益50个点左右，但是要备足好九友就行了。

　　东方财富是当前A股唯一一家拥有证券全牌照的互联网公司。

　　先看发展的时间节点：

　　2005年，上海东财信息技术有限公司成立

　　2006年，股吧上线，通过论坛效应，不断吸引人气。

　　2007年，天天基金上线

　　2010年，东方财富成功登陆深交所

　　2012年，天天基金获得证监会颁发的第三方基金销售牌照 [10]

　　2015年，收购西藏同信证券 ，获得国内的券商和期货牌照；收购香港宝华世纪证券，获得港股期货牌照。

　　2017年，获得香港期货经纪业务牌照；

　　2018年，获批设立西藏东财基金；

　　2019 年，取得公募基金管理牌照。

　　东方财富从流量龙头转为零售巨头，发展包括三个阶段：第一阶段，从门户网站起家，吸引长尾客户，积累客户流量；第二阶段，在流量优势的基础上，获取证券业务相关牌照，逐步转型零售经纪商；第三阶段，完善服务链条，拓展业务布局。

　　东方财富目前是最具备内生性成长动力的券商，上一轮杠杆牛经营取得飞速发展，2015年净利润同比大增10倍、营收增加近4倍，股价也大涨5.6倍。2016年虽然小幅回落，但随着18-19年的高速发展，19年的经营指标已经基本超过15年的峰值、营收超出15年的40%

　　旗下的基金业务和证券业务，基本上齐头并进

　　对比同行业的中信建投和中信证券，19年的利润、营收等经营指标，仅为15年峰值的60%—70%。

　　估值计算，以取得证券牌照的16年开始计算（剔除15年大水牛的影响），扣非净利润平均增速为44%。

　　按照券商一哥中信披露的4—6月逐月经营状况，20年二季度营收同比增加200%、环比增加50%，东财二季度营收约25—30亿元，对应利润为12—15亿元，即20年中报业绩为21-24亿元。20年全年有望达40亿—50亿元。

　　估值按照目前的60倍计算，则合理市值达到2400—3000亿元。如中报业绩超过15亿元，牛市预期下，短期估值随之继续提升，年底有望达到3000—4000亿元。

　　以上分析仅为个人复盘，不作为投资建议！

　　作者：图图万股

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