中国人保的投资价值：被忽视的健康险巨头（上）

　　在利率下行的时候，有一类保险业务，值得投资者特别关注，那就是健康险。

　　作为保障型产品，受利率影响较小。当寿险往分红险转型，新业务价值率和负债成本都承压的时候。谁的健康险占比高，谁的健康险卖得好，谁就有可能获得优于同行的业绩。

　　关于各大公司的健康险的表现，本文就试图来做一个比较。

　　谁的健康险增速最快？

　　要拿到单独的健康险的保费数据，是一个问题。

　　在6家公司中，平安、人保、太保成立了自己独立的健康险子公司。但是国寿、新华、太平，没有自己的健康险子公司，他们的健康险业务都是通过人寿子公司一起开展的。

　　按照监管要求，有独立子公司的，都会发布独立的偿付能力报告。所以我能拿到平安、人保、太保的数据。

　　可惜偿付能力报告中，数据较少，关于健康险保费相关的，只公布了一个指标——保险业务收入，还是老准则口径下的。

　　保险业务收入相当于保费，下图就是我总结的，3个险企健康险的情况：

　　可以看到：

　　1. 太保健康的体量是最小的，2024年只有78个亿，而人保健康高达486亿。

　　2. 增速上，太保健康最高，2023年2024年以及2025年前三季度，太保都是最高的。但人保健康增速也不错，2025年前三季度有15%，以7倍于太保的体量，取得了接近的增速。

　　当然，光这样比，还不够。我还不知道健康险占比如何，如果健康险占比太小，对整个人寿业务的影响是有限的。

　　所以我又做了了下表，比较了健康险和寿险的保费比例（数据均来自偿付能力报告）：

　　可以看到：

　　1. 不管平安还是太保，跟寿险业务相比，健康险的保费收入几乎都是可以忽略不计的，占比只有3%4%。

　　2. 人保健康则占了人保寿险的快一半，也就是说，人保健康的发展将对整个人保的人寿业务有很大的影响。

　　谁的健康险最赚钱？

　　以上只是讨论了保险业务收入，也就是保费。但核心其实是盈利能力，而衡量保险业务利润的指标是——保险服务业绩（它等于保险服务收入-保险服务费用）。

　　能够拿到健康险独立的保险服务业绩数据，又成了一个问题。

　　偿付能力报告中并无此数据。我又仔细看了6家公司的财报，只有人保和国寿在利润表附注中提供了单独的健康险数据，我整理如下：

　　可以看到：2025年前三季度，和国寿比，人保健康的增速是远高于对方的，保险服务业绩增速高达22%，相当于健康险业务的当期净利润增长22%。

　　由于国寿从2024年才执行新准则，我只有2024和2025年的数据，所以更早的同比数据，国寿是没有的。但是人保有，我整理如下：

　　可以看到：2022年到2024年的两年间，人保健康的保险服务业绩大涨74%。2023年同比有过下跌，是保险服务费用突然大涨造成的，原因不详。

　　以上，几乎就是我能够找出的，关于健康险的所有单独的数据了。人保健康的优秀表现，已经溢出屏幕，可以看到：

　　1. 2022年到2025年差不多三年间，人保健康的保费和净利润都保持了高增长，尤其是净利润，两年大涨74%，2025年前三季度再涨22%。

　　2. 和其他公司不同，健康险之于人保，是不可忽视的力量。之前说它的保险业务收入是人保寿险的快一半，但是请看下图，人保健康的净利润（不含投资），已经再次超过人保寿险了。

　　那么如果说其他险企的人寿业务基本上是寿险一条腿走路，那么人保的人寿业务，是寿险和健康险两条腿走路。而且健康险这条腿，还可能走得更好，在当前低利率的市场环境下。

　　那么健康险等保障型保险产品，真的利润率更高吗？人保健康主要卖的是什么类型的产品，未来是否还有继续增长的潜力？

　　我将会在下一篇文章中聊聊。