还有人关心恒生科技吗？

　　分享两篇关于恒科的研报~

　　（中金：港股资金面透视）

　　https://mp.weixin.qq.com/s/i9Ao-m-OZ041d4OWDiMFLg?click_id=7

　　（仁桥月度观点 | 恒科可能跌过头了）

　　https://mp.weixin.qq.com/s/SDimmd6cnoWB98BFjWDu8A

　　任桥资产的夏俊杰曾是知名公募基金经理，2017年奔私，创办任桥资产，业绩也一直很好。

　　他从基本面的角度入手，认为恒科分为三类资产：互联网平台公司、消费电子和科技硬件、汽车家电。

　　互联网平台公司被卷入AI浪潮之中，保守有保守的风险，激进有激进的风险。

　　消费电子和科技硬件，面临存储涨价的利空。

　　汽车家电，存在政策退坡后销售乏力的隐忧。

　　这些也是恒科被蛐蛐的原因，但却不是恒科下跌的本质，更主要的原因还是过去两三年投资者对恒科的配置太过拥挤。未来，随着拥挤度下降，恒科的机会可能再次来临，毕竟这是中国最优秀的一批企业。

　　对于AI时代，科技新秀会不会取代科技老登？他的观点是，新公司取而代之并非易事，AI的高投入属性也决定了科技巨头在资本和资源上占绝对优势地位。

　　总的来说，

　　任桥资产认为，恒科成分股的基本面有问题，也备受质疑，这是事实，要承认。但恒科下跌的原因却不是基本面，主要是资金持续流出，随着拥挤度下降，恒科可能迎来新的投资机会。

　　中金则是更具体的从资金的角度分析了恒科下跌的原因。

　　2025年恒指的上涨主要是估值推动的，29%的涨幅中有25%是因为估值扩张，恒生科技的涨幅更是几乎全部来自估值扩张。

　　这种情况下，资金流动对港股的影响就特别明显。

　　首先，中国的信用周期可能会从2025年的底部快速修复转向2026年的震荡，甚至阶段性放缓，这对市场流动性是不利的。

　　其次，特朗普提名相对鹰派的沃什为新任美联储主席，也让投资者担心全球流动性收紧。

　　再者，A股的强势可能分流港股资金。港股IPO和再融资的增加，以及2026年天量解禁，还会让孱弱的港股资金面雪上加霜。

　　中金的测算是，2026年港股IPO和再融资的规模可能达到1.1万亿港元，比着2025年进一步增加。

　　港股IPO后6个月就可以抛售，2025年的大规模IPO会给2026年带来约1.8万亿港元的解禁压力，这部分压力也蛮大的。

　　资金流入方面，

　　公募和险资仍是港股资金流入的主力，中金测算大概有6500-7500亿港元。

　　剩下就是期待外资流入了，过去几年外资持续低配中国资产，如果回到2020-2025年的平均配置比例，大概对应着2000-2500亿港元的流入，乐观一些，回归标配，对应着5000-5500亿港元的流入。

　　这样合在一起，2026年港股资金流入就有1万亿左右，大概能对冲IPO和再融资的资金需求。当前，前提是外资能流入这么多。

　　各种情况合在一起，港股资金面就比较难，再加上基本面的蛐蛐，恒科跌的就比较顺畅。

　　免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议