长假影响A股的3件大事：真利好与假利空！节后开门红概率达95%！

　　　　节前5个交易日，A股大盘出现冲高回落，收官战罕见的中阴杀跌击穿了所有短期均线，导致大盘的上行趋势被破坏。不仅如此，这5个交易日中只有2月9日是普涨格局，其他4天都是普跌，尤其最后一天两市超3800股下跌，红包行情成为泡影。

　　　　而在昨天上午《A股重磅资金报告：特朗普对全球加税15%！节后多空分歧将加大！》一文中，旌扬统计出来的交易数据也显示，节前游资和主动基金选择反复高抛低吸，而被动基金则是收官战的砸盘元凶。那这是否意味着节后A股大盘会延续弱势，将错失开门红呢？

　　　　要想知道这个问题的答案，我们就必须对春节长假期间市场消息面做一次详细的梳理，看看有没有重量级的利好或利空，将对节后大盘走势产生持续影响？

　　一，特朗普宣布签署行政令，全球进口关税税率将升至15%！

　　　　在A股春节休市期间，外盘最重要的消息就是美国最高法与特朗普之间关于全球关税是否合法的激烈博弈。

　　　　2月20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。不过，裁决仅限制总统通过《国际紧急经济权力法》实施关税，并未完全剥夺其征收关税的权力。美最高法院当天也并未就已征收关税是否退还及如何退还作出明确说明。

　　　　当日，特朗普就在美最高法院裁定其关税政策违法后宣布，依据美国《1974年贸易法》第122条，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税。次日，特朗普又宣布将对输美商品加征的“全球进口关税”税率从10%提高到15%。

　　　　可以看出，虽然美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税违法，但特朗普依旧可以用《1974年贸易法》来延续其大规模关税的税率水平。

　　　　根据美国的《1974年贸易法》，美国政府可以在150天内对贸易伙伴征收高达15%的关税。尽管《1974年贸易法》限定了时间和税率的上限，但却没有禁止美国政府反复使用该条款。这就意味着只要美国最高法没有后续动作，特朗普就可以通过该条款保持15%的进口税率不变。

　　　　旌扬注意到，此前特朗普与其他经济体签订的贸易协议中，只有英国、澳大利亚和新加坡是10%的基础税率，欧盟、日本、韩国和瑞士是15%的税率，剩下的税率全部都高于15%。为了与此前保持大体一致，特朗普才在2月21日将10%的税率提高到15%。

　　　　旌扬认为，如果特朗普能以这种方式维持大部分的关税措施，那么对美国和其他经济体的实际影响就不会太大，甚至是偏利好的。因为和此前相比，只有英国、澳大利亚和新加坡的税率被小幅上调，其他绝大多数都是维持现状或下调。尤其是此前的高税率国家，典型如巴西高达50%，这次下调到15%，就是重大利好。

　　　　对于我国来说，全球统一的进口关税税率不仅可以大幅提高出美商品的竞争力，也为一些被限制的中转贸易提供了较大的便利。

　　二，美国关键经济数据落地，美联储降息预期生变！

　　　　本周美国劳工部发布了几组关键的经济数据，都将对美联储的后续货币政策产生较大影响。

　　　　首先，美国1月消费者物价指数（CPI）同比上涨2.4%，较去年12月的2.7%有所放缓，低于经济学家预期的2.5%；CPI环比上涨0.2%，也低于预期和前值。1月核心CPI则同比上涨2.5%，环比上涨0.3%。

　　　　其次，本周五美国经济分析局公布的最新数据显示，去年全年，美国经济总体增长了2.2%，低于前一年的2.8%。而2025年年末，美国经济急剧降温，GDP年化季环比增长率初值降至1.4%，低于市场普遍预期。这主要是由于关税政策以及长达数周的政府停摆削弱了其先前的增长势头。与此同时，即便在特朗普关税影响下，美国去年的进口额依旧增加，贸易逆差扩大的情况仍在持续。

　　　　可以看出，过去几个月美国的通胀水平在持续放缓，但放缓的速度并不快，也不均衡，仍高于美联储2%的目标水平。再加上美国去年全年GDP增速明显下降，尤其是去年四季度出现断崖式下滑，叠加劳动力市场趋稳，这都能提高美联储的降息预期。

　　　　旌扬注意到，在上述数据落地后，美国利率期权交易员纷纷建仓，押注美联储降息速度和力度，都已超过投资者此前的预期。最新数据显示，美联储6月放宽政策的概率至69%，高于CPI数据公布前的63%。交易员预计美联储今年第三次降息的概率为50%。

　　　　与投资者普遍押注美联储降息预期升温形成鲜明对比的是，美联储内部对是否降息仍然存在较大的分歧。目前，美联储内部已经出现了降息、暂停和加息三派混战的局面。有个别官员甚至提出，不应排除重新加息的可能性，并希望美联储能更明确体现“利率决策具有双向可能”。

　　　　在旌扬看来，美联储年内是否再次降息，在很大程度上取决于两组经济数据，一是通胀，二是就业。所以只要通胀不降至2%的目标位，在特朗普强压下，美联储三季度降息的概率还是很大的。

　　　　对于全球资本市场来说，美联储的一举一动影响都极为深远。如果美联储在今年三季度再次降息，不仅利好美国经济和美股，同样利好我国经济和A股。

　　　　一方面，美联储降息可以提高我国央行的货币政策施政空间。今年1月央行已经降息了一次，按照市场普遍预测，今年下半年还有一次降准。而美联储如果能再次降息，则可能让我国央行提前降准的时间点，加快对市场的流动性投放。

　　　　另一方面，美联储降息还可能压制美元继续贬值，进而抬高人民币汇率，缩小中美汇差。在这种情况下，以人民币计价的资产更容易受到国际热钱的追捧。事实上，去年年初至今，美元就一直在贬值，而人民币也早已进入了升值通道，离岸人民币在节前甚至还突破了3年新高。

　　三，OpenAI大幅下调算力支出目标，什么信号？

　　　　据媒体援引消息人士报道，ChatGPT开发商OpenAI近日对外透露，到2030年，其总算力支出约为6000亿美元。这一新数字较此前OpenAI领导层提出的更为激进的支出目标大幅缩水。就在几个月前，该公司首席执行官山姆·奥尔特曼曾宣称将投入1.4万亿美元用于基础设施建设，这一规模一度震惊了硅谷和华尔街。

　　　　这也是长假期间外盘较为重要的一条消息。

　　　　OpenAI是生成式AI革命的关键推动者，也是人工智能大模型的开山鼻祖，彻底改变了全球AI的发展轨迹与应用边界。2022年11月，OpenAI推出全球首款人工智能大模型GhatGPT，上线仅5天就破百万，2个月破亿，成为史上增长最快的消费级应用。

　　　　因此，OpenAI大幅削减算力支出，可以在很大程度上引起投资者对人工智能过热的担忧，进一步加剧市场的恐慌情绪。

　　　　不过在旌扬看来，OpenAI削减算力支出有很大原因与其即将敲定的千亿美元融资有关系。因为市场一直在担忧其扩张野心相对于潜在收入而言过于庞大。也就是说，OpenAI是为了安抚战略投资者，才对外宣布要下调算力支出的。

　　　　另外值得注意的是，OpenAI去年全年营收为131亿美元，高于其原本设定的100亿美元目标。OpenAI预计到2030年公司总营收将超过2800亿美元，消费者业务与企业业务的贡献大致相当。很明显，该公司提出的支出计划旨在更直接地与其预期收入增长挂钩。

　　　　如果OpenAI给出的预期最终能兑现，这就意味着未来4年OpenAI的总营收将从100亿美元暴增至2800亿美元，增幅达到28倍，复合增长率高达130%！

　　　　对于全球资本市场来说，过去几年美股的大牛市几乎完全由人工智能驱动。所以人工智能，尤其是AI算力的行业景气度如何，可以在很大程度上影响美股本轮牛市的发展进程。A股的情况同样如此，过去几年以CPO为首的AI算力板块，也是整个市场最具赚钱效应的方向，吸引了大量场外资金进场，为推动A股走出长线慢牛行情立下了汗马功劳！一旦全球AI算力基建投入速度放缓，这就相当于动摇了牛市的根基！

　　　　不过幸运的是，即便AI算力跌下神坛，AI应用也能顺利接棒。OpenAI未来4年的超高速复合增长表明，全球AI应用已经到了全面爆发的临界点，业绩加速落地已近在咫尺！若AI应用能取代AI算力，全球股市也将迎来人工智能牛市的2.0时代！　　

　　　　由于春节长假期间国内政策面清淡，所以对节后影响较大的消息几乎都集中在外盘。在上述消息刺激下，美股三大股指在A股休市期间整体保持反弹态势，其中纳指涨幅相对较大，已经将2月12日的跌幅收回了一半。美股的七大科技巨头在此期间也都是反弹走势，包括被算力利空冲击的英伟达同样是上涨的。

　　　　而A股节前收官战之所以会出现中阴杀跌，主要就是被2月12日外盘走势拖累所致。所以外盘止跌反弹，将为A股在节后上涨，尤其是科技股反弹创造较佳的外部环境。

　　　　唯一可惜的是，A股休市期间港股还有两次交易，但港股一涨一跌，且跌幅更大，恒生科技股指2月20日跌幅更是接近3%，创出过去半年以来的新低！

　　　　最后，旌扬综合节前A股市场的表现以及上述消息，总结一下对节后行情的判断。在旌扬看来，节前最后一周，A股市场已经连续普跌了4天，节后个股情绪出现修复的概率明显要更大。而数据统计显示，过去20年来，A股节前5日上涨的概率高达80%，节后5日上涨的概率高达75%。今年春节前5日，A股小概率回调，节后5日若延续弱势，这个概率仅为5%！

　　　　考虑到春节长假期间外盘消息面是偏利好的，且美股三大指数也都是小幅反弹的，所以旌扬认为节后A股市场上涨的概率要更大。即便被港股拖累调整，多半也是低开高走的局面。