1盎司黄金多少克

　　在上篇《黄金的供给侧分析》中，我梳理了黄金的供给格局：矿产金是供给主力，但未来供应增量有限，再生金虽会在金价上行周期释放部分存量。

　　供给端整体弹性偏弱、增量有限，那么需求端的结构与韧性如何，供需能否匹配，这些问题是本篇要重点探讨的内容。

　　提示：本文仅是个人的投研笔记和思考，不具有任何投资建议或指导性质。投资有风险，决策需谨慎。

　　根据世界黄金协会的分类，黄金的需求主要包含金饰制造、投资、央行购金及科技 工业用金四大类。2010年至2024年全球黄金总需求量从4317吨增长至4957吨，年复合增速为1.0%。有人就说这个需求数据跟供给数据是一样的，产出的黄金全都变成了需求，供需平衡，价格应该很稳定才对。

　　其实不然，主要是黄金的需求结构发生了变化。

　　黄金的商品属性体现在金饰制造，金饰需求长期持续下降，核心是金价与消费行为的反向关系，金价上涨直接提高终端消费成本，抑制非刚需购买。金饰需求占比从2000年左右的70%下降到目前的35-40%，需求占比很明发现在下滑。

　　当黄金在300-500元/克的时候，年轻一代认为黄金首饰“老气、土、重、不便佩戴”，记得在2013年苹果发布土豪金被吐槽（被批俗气、土气、暴发户感），更喜欢钻石、K金、银饰等，而当黄金上了800元/克的时候，黄金的味道就变香了，而1947年戴比尔斯的传世广告语“钻石恒久远，一颗永流传”，钻石反而传不动了。

　　由于买金饰有加工费（首饰金价=国际金价+工费+品牌溢价+利润，通常加工费占零售价的5-15%，品牌溢价10%左右），而回收只按原料金价算，金价上涨，终端金店价格也基本同步涨价，就导致买金饰需求不如买金条、金币等划算，这部分需求就转为了投资需求。

　　还记得2013年因金价大跌而出现“中国大妈”疯抢黄金事件吗，就是因为黄金大牛市结束后第一次深度调整，好不容易出现的低价，被中国大妈盯上抄底，但买的大多数是饰品，若购买的是金条的话会赚的更多。

　　黄金的投资需求包括金条、金币以及黄金ETF，与黄金价格的走势呈完全正相关，即金价上涨，投资需求明显增长，一旦金价下跌，投资需求马上萎缩。

　　黄金的投资需求暴增的年份，全是金价大涨年：黄金牛市持续到2011年，2016年金价持续低迷后的反弹，2020年金价历史新高，2025年金价不断刷新历史新高，投资需求同比增长83.5%，冲进来的这部分投资者算是金价的助推器。

　　投资需求低迷的年份，都是金价走弱或者大跌的时候：2013年因美联储结束量化宽松导致金价暴跌，投资需求同比减少55%至773吨，其次2017和2021年都有明显的下降。

　　央行出手买黄金，不是为了赚差价，也不是看短期涨跌，而是出于战略考虑，其行为与金价相关性很低（2022-2024年央行每年购金需求为1000吨左右，主要新兴市场国家贡献，而2017-2021年平均购买黄金的需求仅为469吨，接近翻倍，各大央行的大力增持黄金为那几年金价上涨贡献力度很大）。特别是俄乌冲突之后，欧美国家冻结俄罗斯资产，使得黄金储备占比低的国家（中国、俄罗斯、印度、土耳其、巴西等）会大力增加黄金储备，去美元化加速，从美债转向黄金。全球央行购金已从短期“去美元化”转向长期“常态化配置”。

　　国家外汇管理局2月7日公布了数据，截至1月末，我国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%；截至1月末，我国黄金储备为7419万盎司（1盎司≈31.1克，我国黄金储备2307.31吨），环比增加4万盎司，已连续第15个月增持黄金。

　　目前欧美主流发达国家黄金储备占外汇储备的60-70%，新兴经济体占比不足10%，但在持续增长中，这些国家的增持黄金的空间还很大。

　　“盛世的古董，乱世的黄金”，就目前全球地缘政治风险的局面来看，没有缓和的迹象，反而冲突还在加剧，各种贸易摩擦也使得央行还会增加黄金作为外汇储备，这无疑会使得黄金有持续的买盘支撑。

　　黄金作为原材料主要在科技用金领域使用，其中电子用金占比较高，其次为其他工业用金和牙科用金，工业用金小幅下降。

　　由于黄金具有高导电性、抗氧化、耐腐蚀、可靠性极强，材料的稳定性在高端电子、半导体、连接器、键合线等领域没有可完全替代的廉价材料，且单个电子产品用量很少，对金价不敏感，价格再涨，该用还是必须用，黄金在电子领域是刚需。

　　以上就是黄金需求的四大板块，这四类需求对金价的反应存在明显差异，高金价会明显抑制金饰消费，却会激发投资性需求；全球央行为实现外储多元化、提升货币信用与应对地缘风险，持续加大黄金战略储备；而科技与工业用金整体刚性较强，需求稳定。

　　从供给端看，矿产金产量增长乏力，供给弹性偏低；再生金虽会在金价高位时有所增加，但其增量难以覆盖整体需求缺口，只能内部来平衡，若黄金像白酒一样被消化掉，那金价早就飞天了。当前市场买盘力量依然偏强，尤其是投资需求进入正反馈阶段，金价上涨会进一步强化入场意愿。但这部分资金也具有高波动、不稳定的特点，一旦趋势逆转，集中抛压容易放大金价下行幅度。未来金价波动率会显著提升，整体有望维持高位运行；短期内能否继续大幅上行不好判断，但过去几年确实涨的太疯狂，调整一下也很正常。

　　但是巴菲特说过，如果你一直持有一盎司黄金，不管持有多少年，最终仍然只有一盎司黄金。意思是说黄金是无息资产，它不会像股票与债券那样产生股息，收益来源全靠金价上涨，过去黄金的价格涨跌对未来的金价有何参考，请关注下篇分享。