腾讯又不行了

　　不知不觉中，腾讯又调整了接近五个月时间，从2025年10月2日的最高点向下（港股国庆节只休市1天），到2026年2月6日，最大跌幅达到了20.79%。

　　如果只算2026年内，跌幅也有8.6%。

　　以至于身边有些朋友开始不淡定了，频繁询问腾讯最近怎么了？是不是发生了什么事情？

　　腾讯到底怎么了，作为非内部人士，其实咱也不知道。

　　只是估摸着会不会四季度不及预期，毕竟三季报之后，到年报披露之前，有着接近半年的信息空白期，若是发生点啥，着实也说不清。何况企业的经营和我们平时上班做事一样，不可能总是一顺风帆，出现波动起伏也是很正常的情况。

　　此外，从消息面看，坊间情绪大体较为平稳，无非就是两条不痛不痒的说法，一是说网传的小作文，国家要给腾讯加税；二是说腾讯元宝春节送红包行为太LOW了，效果不及预期，侧面讽刺腾讯落后于AI时代。

　　坦率讲，个人觉得上述观点都是在刻意为下跌找理由，下跌的真正原因永远只有一个，那就是涨多了。

　　仔细回顾，可以发现腾讯的股价从2022年10月份开始触底回升，到2025年10月份，整整三年时间上涨了301.36%。

　　再看业绩，2022年前三季度净利润819.75亿人民币；到2025年前三季度，净利润为1665.82亿人民币，累计增长103.21%。

　　很明显，这个过程中发生了戴维斯双击效应，即业绩增长+估值预期修复。由于业绩增长速度慢于股价上涨速度，所以公司的PE值于2025年10月份达到了27倍左右。

　　当然，有的朋友说27倍PE也还好啊，远远谈不上泡沫，要知道2021年腾讯可是达到了50多倍的PE值。

　　话虽然没错，但是要知道27倍实际上已经达到合理估值的上限区间，再往上就需要激发市场想象力了。

　　历史上的严重高估区间和极度低估区间一样，均具有一定的偶然性，不是说出现就可以出现的，有的甚至很多年才有那么一次，需要配合极致的市场情绪或者一些客观催化因素，才有可能产生。

　　然而，去年的市场情绪和催化条件显然还达不到这样的效果，除非业绩能够持续高增长，从而在线性思维左右下，推动市场热情进一步上升并扩大化。

　　一旦暂时不具备这样的客观条件，那么市场转为震荡回调，逐渐消化估值，就是一种极其自然的选择。

　　既然如此，对于投资者来说，又该如何进行抉择呢？

　　其实股价的波澜起伏是没办法预测的，未来永远存在不确定性，它既可能持续逼空，直至迅速进入严重泡沫区间，也可能在一个不算太高的位置终结行情，陷入调整然后再度坠入低估区间。或者干脆就是横向震荡，以时间换空间，慢慢消化估值等待后续拉升。

　　我们只能说去关注公司的核心竞争优势，只要公司以微信为核心构筑的互联网生态系统及用户黏性还在，在估值并尚进入严重泡沫区间之前，就不要轻易去进行主观猜测，而是继续保持持有。

　　实际上，只需要抓住一次从极度低估到极度高估的长周期大机会就够了。中间的起伏波动，既没必要，也并非人力可以精确把握。

　　至于当下的腾讯，PE值已下降至21倍左右，如果继续下跌10%，又将再度回到低估区间之内，所以这个时候更是需要保持耐心，再去折腾已经完全没有必要了。

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