焦煤市场分析报告：需求承压与股市风险共振下的价格下行压力解析

　　

　　一、市场核心行情概述

　　

　　截至2025年9月26日日盘，焦煤价格呈现显著下行态势，主力合约单日下跌幅度超2%，延续近期震荡走弱趋势。值得警惕的是，当前股市已触及阶段性顶部，下行风险日益加剧，这一宏观市场变化与供需基本面、政策调控等因素形成共振，进一步强化了焦煤价格的下行预期，市场看空情绪持续升温。

　　

　　二、价格下跌核心驱动因素

　　

　　（一）下游需求端：多重约束下的系统性收缩

　　

　　1. 钢厂产能收缩主导需求减量：钢铁行业正经历结构性调整，头部企业已率先释放减产信号，行业减产规模预期达5000万吨级别。钢厂作为焦煤消费的核心主体（占焦煤销售总量80%以上），其粗钢产量调控直接导致焦煤刚需下滑——截至9月上旬，虽铁水产量仍维持相对高位，但终端需求复苏乏力已使钢厂原料承接预期转弱，采购意愿显著下降。

　　2. 反内卷政策加剧需求收缩：五部门联合印发的钢铁行业稳增长方案明确提出"防内卷"目标，通过产能减量置换、超低排放改造等政策倒逼行业出清。这一过程中，中小钢企逐步退出市场，而头部企业转向高附加值产品生产，对传统焦煤的需求强度进一步降低，形成需求端的"二次收缩"。

　　3. 外贸受阻传导需求压力：国际贸易环境恶化对钢材出口形成直接冲击，2025年钢材直接出口预计减少1500万吨，间接出口骤降2000万吨。钢材外销乏力导致国内库存积压，钢厂不得不通过限产缓解压力，进而向上游传导，使焦煤需求端的疲软态势持续加剧。

　　

　　（二）供需基本面：供应宽松与库存高企的双重压制

　　

　　当前焦煤市场供需格局已呈现明显宽松特征。供应端，随着矿端开工率回升及进口蒙煤通关恢复正常，市场供给持续增加，523家样本矿山精煤库存已增至283.62万吨，部分煤矿为缓解库存压力已启动主动降价促销。而需求端的收缩使得供需矛盾进一步激化，上半年"库存高企与需求疲软"的博弈格局在四季度再度显现，成为价格下行的核心基本面支撑。

　　

　　（三）宏观与市场环境：股市风险与货币利好失效的双重冲击

　　

　　1. 股市下行风险传导至焦煤市场：股市作为宏观经济预期的"晴雨表"，其阶段性顶部后的下行趋势已开始影响产业预期。一方面，煤炭板块股价已率先承压，2025年9月25日煤炭产业指数单日下跌0.75%，市场对煤企盈利的担忧加剧，进一步抑制焦煤现货市场的交易信心；另一方面，股市下跌引发的整体市场恐慌情绪，会通过资金流动与预期传导影响商品市场，尤其焦煤这类与工业周期高度绑定的品种，更易受宏观情绪拖累。历史规律显示，股市见顶下跌后，大宗商品中下游品种往往随之承压下行，焦煤正处于这一传导链条的关键环节。

　　2. 美元贬值利好效应落空：理论上美元贬值本应通过计价货币效应提振大宗商品价格，但在焦煤市场需求疲软的现实下，这一宏观利好被完全对冲。叠加美国对中国商品加征关税等贸易扰动，且美联储降息周期常伴随过剩大宗商品价格下跌，市场更关注实际需求变化而非货币层面影响，美元贬值未能形成价格支撑。

　　3. 长期政策压制需求预期：钢铁行业氢能冶金等绿色转型政策的推进，从长期限制了焦煤需求的增长空间。同时，煤炭产量核查与安全监管虽对供应形成阶段性约束，但需求端的长期下行趋势已成为市场共识，政策面整体呈现"供缩但需更弱"的格局。

　　

　　三、后续市场走势展望

　　

　　短期来看，焦煤市场仍处于"需求收缩-库存累积-价格下跌"与"股市下行-信心弱化"的双重负向循环中。钢厂减产计划的逐步落地将持续压制刚需，当前相对高位的库存水平使得供应端缺乏提价支撑，而股市下行风险的释放会进一步削弱市场流动性与交易意愿。叠加国庆节前补库需求完成后，节后价格压力将进一步释放。尽管北方供暖季或带来阶段性需求增量，但难以扭转需求端的整体疲软态势及股市传导的负面预期。

　　

　　中长期而言，钢铁行业"减量提质"的转型方向已明确，房地产用钢需求的长期下滑难以通过其他领域需求弥补，焦煤作为核心原料将面临持续的需求收缩压力。同时，股市若进入持续调整周期，其对产业信心与资金面的影响将长期存在。综合判断，焦煤价格后续仍将延续下行趋势，需重点关注钢厂减产效率、库存去化节奏、宏观政策边际变化及股市调整幅度。

　　

　　四、风险提示

　　

　　1. 钢厂减产不及预期带来的需求修复风险；

　　2. 煤矿安全事故引发大面积停产导致的供应收缩风险；

　　3. 宏观经济刺激政策落地带来的市场情绪与股市走势反转风险。