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　　cds是什么意思推荐文章1：三家房企要发CDS，次贷危机的元凶又要来？

　　

　　?：钟灏

　　有三家民营房企要公开发债借钱了，同时发行的，还有CDS。

　　新闻道如下：

　　碧桂园、龙湖、美的置业3家民营房企被监管机构选定为示范房企，将在本周陆续发行人民币债券，且创设机构将同时发行包括信用违约掉期（私募CDS）或信用风险缓释凭证（CRMW）在内的信用保护工具，以帮助民营地产商逐步恢复公开市场的融资功能。

　　关于这个事的解读，可以简单概括为三点。三点之后，我们重点讲讲CDS这个“魔鬼”。

　　1、这个动作的信号很明显，不能让民营房企死光光，得输血了。

　　2、输血的方式，就是让房企发行债券。但是现在它们这么脆弱，债券没人敢买怎么办？那就上一份“违约保险”——CDS。

　　3、还有一个消息说，之前阿里京东它们被停掉的消费金融ABS也重新开始获批了。就是类似蚂蚁花呗、京东白条这样的消费贷款分期业务，平台方可以此为抵押向银行借款。同时，其他行业比如医美什么的之前禁止并购等禁令也有了放松迹象。

　　这些消息结合在一起，隐约会发现：各行各业从之前的刹车，变为全力抓发展了。

　　然后我们接下来详细讲讲，到底啥是CDS？

　　要知道，CDS一度被认为是2008年金融危机的肇事元凶。

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　　上面提到的CDS和CRMW，都属于信用风险缓释工具。

　　这种工具的用途，可以粗略理解为是对于债务的“保险”。

　　也就是说，如果出现借款人不能及时、足额偿还欠款的情况，可以尽量让这个风险“轻缓”地释放出来，不致于一下子把人砸得眼冒金星。

　　CDS是Credit Default Swap的缩写，字面意思是信用违约互换。

　　在第一个层次上，我们可以把它看作一种保险，比如火灾险。客户买了火灾险，每月付保费，如果发生火灾的话，保险公司就负责赔付。如果没发生火灾，客户的保费也不退还。

　　CDS就好比是这样一个保单。当你持有的债券受到损失，风险可以由卖出CDS的金融机构承担。至于这个金融机构是谁，它可以是银行，也可以是保险公司或其它金融机构。

　　在本文开头的新闻事件中，给碧桂园、龙湖、美的置业创设CDS的机构是谁呢，是中信建投证券和中国证券金融股份有限公司。其中中国证券金融是典型的国家队。

　　根据中国证监会公告（[2015]21号）：

　　今后若干年，中国证券金融公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用。

　　也就是说，这个“保险公司”非常稳定，完全不用担心它本身的风险。如果你买碧桂园的债券违约了，这个国家队就会给你赔付。

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　　上面我们把CDS类比为一种保单只是第一层理解。在第二个层次上，它和保险还是有很大的不同的。

　　一般的保险，你需要拥有被保险的东西才能投保。比如寿险，担保的是你的生命，火险担保的是你的房屋。你不可能在没有汽车的情况下去买车险。

　　但是CDS就不一样了，它不需要你拥有被保险的标的。

　　即便你没有某公司债券，也仍然可以买这个债券的CDS。当这个债券违约时，你就可以从CDS创设机构那里得到一笔收益。

　　买传统的寿险，你可以给自己买，但你不能针对别人的生命买寿险。CDS则不同，和你毫不相关的人，也可以买你的寿险。如果大家认为你的工作性质危险或者身体状况不佳，一旦出事，所有买你寿险的人都将获得收益。

　　所以在这种意义上，CDS就变成了一种看空期权。可以“做空”你的生命。

　　如果你眼光独到，经过深入研究，发现某家公司的财务出了状况、要违约了，那你就可以大肆买进该公司债券的CDS。如果未来如你所料，你就会获得大笔收益。

　　当然，如果这个风险被大家都看到就不行了，因为那样CDS一定会有很高的溢价，你买了也赚不到什么钱。

　　从本质上看，CDS更像是一种债券的期货，可以用来赌债券的涨跌。

　　在大豆、石油这样的实物期货市场上，绝大多数都是投机交易，对冲交易（套期保值）是极少数。如果你持有某个债券的同时也买入它的CDS，那你就是风险对冲，但如果你手上并没有这个债券（标的资产），那就是一种纯粹的赌约。

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　　这种赌约有两个特点：

　　一是，它涉及的标的资产的金额可能会大大超过实际规模——比如实际债券只有5亿，但CDS担保的债券却可能达到50亿，两者之间没有固定的对应关系；

　　二是，参与这个赌约不需要很多资金，也就是说杠杆率非常高。

　　在2007年次贷危机爆发前夕，CDS市场规模高达61.2万亿美元，但同期公司债、市政债、结构性投资工具的市值还不到25万亿美元。

　　这说明了啥，这说明大量CDS合约并没有对应实际的资产。

　　当时雷曼兄弟和AIG（美国国际集团）都是深度参与者，分别发行有4400亿和5000亿美元的CDS，雷曼兄弟的杠杆高达31倍。

　　这些CDS所保险的债务很多都是次级贷款。由于美联储连续加息、房地产市场泡沫破灭，次级贷款违约率大幅增加，于是大量CDS合约的赔付条款被触发——“投保人”集中要求赔付，很多CDS发行方无力支付赔款而面临破产。其中最典型的就是雷曼兄弟和AIG。

　　所以，CDS一度成了人们口口相传的金融危机的“罪魁祸首”，成了人人闻之色变的金融衍生品。

　　那真相如何呢？

　　真相并没有那么夸张。

　　美国金融危机调查委员会在《美国金融危机调查告》中给出的判断是：

　　“从来没有找到证据表明不规范的衍生品，尤其是CDS，由于相互关联而导致了金融危机。”

　　实际上，在整个次贷危机当中，美国倒闭了近百家中等规模以上的金融机构，只有美国国际集团（AIG）是确切因为CDS而倒闭的。

　　造成AIG损失惨重的主要业务就是他在伦敦设立的AIGFP公司，这个公司的核心业务就是为某些资产提供CDS承保。

　　次贷危机之前的2005年，这个公司的营业收入35亿美元左右，给整个AIG的盈利贡献大概达到了20%。但随后的次贷危机，给AIG带来的亏损至少在700亿美元之巨，使得AIG遭遇灭顶之灾。

　　而其它金融机构，比如贝尔斯登的倒闭，关键原因都不是CDS。而且它的倒闭也没有给相关的交易对手带来无法弥补的损失。

　　所以完全没必要把CDS妖魔化。

　　江湖传说中的那些“金融危机始作俑者”、“大空头”，这些标签性的印象仅仅是门外汉的理解。

　　CDS作为债务的风险担保和对冲工具，优势非常大。

　　现在中国引入CDS（其实2016年就开始了）其实是一种进步，CDS的全面铺开只是一个时间问题。

　　cds是什么意思推荐文章2：雅居乐拟发行10亿元附带CDS的公募债，发行期限1+1年

　　3月16日，澎湃新闻（获悉，雅居乐拟发行10亿元附带CDS（credit default swap）的公募债。

　　根据澎湃新闻获得的资料显示，该笔债券的发行人为广州番禺雅居乐房地产开发有限公司，担保人为雅居乐集团控股有限公司，CDS联合创设保护方为国泰君安、广发证券和中证金融联合。此次的发行规模不超过10亿元，发行期限为1+1年。增信措施方面由雅居乐集团控股有限公司提供100%全额无条件不可撤销的连带责任保证担保；由国泰君安、广发证券和中证金融联合创设信用保护凭证覆盖100%发行规模，保护期限不超过1年。

　　附带的CDS方面，信用保护卖方为国泰君安、广发证券和中证金融联合创证，综合收益为4%以上且保费不低于1.5%，保护期限1年，结算方式以实物结算。

　　所谓的CDS是指信用违约互换，又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。信贷违约掉期是一种价格浮动的可交易的保单，该保单对贷款风险予以担保。一般来说，当投资者购买CDS时，投资者投资一个固定的款项，固定的时期(六个月、一年，五年或更久)，在定期存单到期时，银行会付投资者本金加利息。但是如果在定期存单到期前投资者想拿回本金，投资者可能要付罚款或放弃部分利息所得。

　　CDS买家所获得的保险承诺包括：倘若债权违约，或有债权评级下调等各种不利的“信用事件”（credit event）发生，收入仍不受影响（视具体条款而定）。一般的债权人起码仍可收回所持债券的面值。也就是说，CDS买家所获得的保护，等于说它们在信用事件的条件下（债权产品违约率上升时），仍可获得预期的收入甚至利润。因为此时CDS卖家将对它们支付与所担保债券面值相当的现金。而在没有信用事件的条件下，如所担保的债券按期履约，CDS卖家将从买家获得定期的保险费收入，也能由此获取利润。但总的说来，一旦“信用事件”发生， CDS卖家要承受的损失将相当巨大。

　　雅居乐集团（03383.HK）目前在公开市场上仍保持着零违约。

　　此前披露的销售数据显示，截至2月末，雅居乐集团连同集团合营公司及联营公司以及雅居乐项目的预售金额合计为125.6亿元而对应建筑面积为82.7万平方米，平均价为每平方米15189元。

　　截至3月16日收盘，雅居乐集团1.96港元/股。

　　cds是什么意思推荐文章3：美国主权CDS大幅攀升 是否意味着市场预期违约事件即将发生？

　　根据标普全球市场财智的数据，衡量违约风险的市场指标美国一年期信用违约互换(CDS)利差扩大到172个基点，创历史新高；五年期信用违约互换利差为73个基点，触及2009年以来的最高水平。美国主权CDS大幅攀升，是否意味着市场预期违约事件即将发生？

　　cds是什么意思推荐文章4：《中国2型糖尿病防治指南（2020版）》发布 国产原研新药纳入新版指南

　　经济日-中国经济网5月8日讯 中华医学会糖尿病学分会（CDS）不久前发布了《中国2型糖尿病防治指南（2020版）》（以下简称“2020版CDS指南”)，豪森药业自主研发的GLP-1受体激动剂周制剂孚来美（聚乙二醇洛塞那肽注射液）纳入该指南。

　　2020版CDS指南纳入的最新流行病学调查数据显示，按世界卫生组织（WHO）标准，我国的糖尿病患病率已高达11.2%，其中2型糖尿病患者占90%以上。

　　近年来，新型降糖药物胰高糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1RA）受到越来越多的关注，它以葡萄糖浓度依赖方式控制血糖，兼备降糖有效性及安全性，同时还具有一定的减重优势，治疗地位在各大指南中不断提升。

　　孚来美是国家1.1类新药，作为首个国产原研长效GLP-1受体激动剂，也是全球第一款PEG化长效降糖药物，2019年5月在国内获批上市，2020年12月底被纳入国家医保药品目录。

　　根据2020版CDS指南，GLP-1RA可有效降低血糖，能部分恢复胰岛β细胞功能，降低体重，改善血脂谱及降低血压。GLP-1RA可单独使用或与其他降糖药物联合使用。研究显示，聚乙二醇洛塞那肽单药治疗100μg/周、200μg/周治疗24周，在HbA1c（糖化血红蛋白）＞8.5%分组中，分别较基线HbA1c降幅可达1.29%和1.77%。

　　2020版CDS指南发布后，意味着我国糖尿病治疗新格局落定。GLP-1RA助力HbA1c达标，被指南明确推荐作为合并ASCVD（动脉粥样硬化性心血管疾病）或高危风险（无论HbA1c水平如何）/合并CKD（慢性肾脏病）患者的标准治疗。业界预计，GLP-1RA的临床应用将越来越广泛。

　　： 经济日

　　cds是什么意思推荐文章5：什么是CDS？

　　文/德普金融

　　

　　说CDS。不得不说最近的一部个人非常推荐的金融电影巅峰之作—《大空头》。

　　讲述一帮交易天才发现次贷危机苗头，利用CDS沽空美国房地产市场，在次贷危机中活下来并获得暴利的故事。

　　要明白现在中国的企业债违约有多严重，就可以参考08年的美国房地产市场。笔者绝不是危言耸听，如果没有CDS这样的信用转嫁工具，危机一旦爆发，对全世界来讲，都是末日。

　　简单白话说一下次贷危机的根源先。

　　当你准备贷款买了一套房子，A选项是每年8%的固定利率，首付4成；B选项是每年6-12%的浮动利率，根据市场变化，首付0.5成。你选择哪个？当然是选择B，把杠杆用到极致，原来的首付买一套，现在可以买8套。房价一涨，你是不是赚翻？

　　本来，按揭是还给银行，（美国的“银行”相当于我们的银行+券商+基金+保险+信托…….）但银行不会那么笨，0.5成就买了房子，你要是不还贷怎么办？利率要是掉价怎么办？所以直接把你这个按揭的产品拿到市场上卖，把收利息这个好差事卖给市场上的人，自己提前拿到全款，风险转嫁给市场上的对冲基金（其实就是自家银行的对冲基金部门），这就是次级债产品。

　　银行为了达到既要拿到贷款的全款，又要拿到高收益的利息的目的。自己买卖自己的次级债，维持高利率。一举两得，是不是非常狠？

　　但是买房人还款有困难，事情就不一样了。刚开始还好，张小姐收入低，还不上，没关系，李小姐还得上，就把张小姐和李小姐的贷款产品打个包，然后给个AAA的评级，继续拿到市场上卖。可是当房价下跌，按揭违约增加的时候，这些债券就像垃圾一样一文不值，于是，次贷危机就开始了，金融海啸让全世界到现在都还在泥潭里挣扎（幸好有中国，要不西方更惨）。

　　

　　在这个中间，CDS就是故事里几个主人公主要利用的对冲工具。

　　简单来说，张小姐向某银行贷款，银行担心她还不上，但又想贷给她，怎么办？很简单，向某保险公司买一份保险，如果张小姐按时还款，则银行支付保险公司保费，如果张小姐还不上了，保险公司赔付银行。

　　这种保险合同，就叫CDS.

　　而CDS是可以出售和交易的（前提是你要有一个叫ISDA的国际组织的牌照，就可以买）。这时，作为基金经理的我看出来张小姐不对头—最近收入低，还生了个孩子—我就跟银行说，能不能把这个CDS卖给我，我来付双倍保费。银行当然同意了，相当于不用每年给保费，还确保了这份按揭可以按时拿到还款和利息。

　　于是我就拿着这份CDS，当张小姐们开始还不上贷款的时候，巨额的保费就会让CDS产生数倍甚至数十倍的溢价。

　　然后我就可以退休了。

　　话扯回来，当前中国的企业债市场，就如同当年的美国房地产市场。大量的企业发型了债券，但是出现了兑付困难的情况。怎么办？发明CDS啊，企业不能兑付了，债权人就可以申请巨额的保费。这样，债务融资就不会停滞，信用违约就会称为一件……额，算是好事。

　　

　　所以，大家明白CDS对于稳定现在的债券市场有多重要了么？

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