齐鲁证券--新眼光-站在巨人肩膀上的眼科医疗器械领军者

　　点击量： 回复数：0 举报猪是看来过反发表于 2015-04-17 14:00:56

　　【研究报告内容摘要】

　　投资要点

　　公司成立于2005年,总部位于上海,主要业务是向医疗机构提供设备数字化产品、医疗设备数字化系统集成服务及医疗信息化解决方案,主要面向的科室是眼科。目前公司实际控制人汤德林持有公司2328.25万股,占总股本的52.35%。公司于2012年9月由中信建投证券推荐进入全国股份转让系统挂牌,目前公司股票为做市转让方式。

　　十年稳打稳扎,铸就眼科数字化领先企业。公司发展分为四个阶段,第一阶段是初创期,主要为医院现有眼科设备做数字化改造,通过给蔡斯等国际知名品牌配套改造,切入市场;第二阶段,蔡斯等企业出于性价比及本地化考虑,同公司合作,采用公司汉化其操作系统,并增加数字化改造;第三阶段,公司推出自己的眼科医疗器械产品,和蔡斯等高端产品错层竞争,价格只有其产品的一半甚至更低,市场空间广阔;第四阶段,公司通过自主研发与横向并购,完成从单一产品向多元化产品扩张,最终达到整合眼科全产业链目的。经过10年沉淀,公司确定了以自主产品为主攻方向、蔡司等医疗设备国产化与品牌代理为辅的发展路径。

　　市场空间广阔前景可观,医疗数字化大势所趋。随着医疗信息化政策频繁加码,医疗信息化规模不断攀升。我们认为随着信息化、数字化发展等硬件需求逐渐到位,手术室实现数字化是必然趋势,也将有助于缓解医患纠纷、教学难题。目前在眼科医疗器械行业竞争烈度较低,除了蔡斯等国际大品牌占领了三甲或专科医院等高端市场以外,广大中小型眼科器械数字化改造及采购的需求,公司可达市场规模达到60亿。

　　借助资本市场的力量,驶入成长快车道。公司上市以来,规模迅速扩张,收入、利润连续几年保持100%甚至200%以上的高增速,公司上市带来多方面的正向效应。1、引进优秀的人才,包括研发及销售人才,一方面为未来连续推出新品作储备,另一方面直销改为经销商代理,开拓新市场,打开公司的销售半径及市场;2、加速新产品市场投放,预期以一年一款新产品的速度完善产品多元化进程;3、借助外力,并购医疗器械生产企业。考虑到眼科医疗设备研发与资质耗时较长,公司极有可能通过并购进行横向资源整合。我们判断,随着公司进入高速扩张期,未来横向并购动作将会加快;4、品牌效应,作为新三板甚至A股第一家眼科医疗器械公司,公司在医院等地方的知名度大大提高,具有非常好的品牌效应。

　　盈利预测:我们预计2015-2016年公司的营业收入分别为133.65和220.52百万元;增速分别为54.60%、64.98%。;归属母公司净利润分别为32.02和41.4百万元,增速分别为41.7%和41.67%;2015-2016年对应EPS分别为0.72、1.02元,对应PE分别为66、47倍。

　　风险提示:技术风险;技术替代风险;研发人才流失和核心技术泄密的风险