钢铁行业现在怎么样了？能复苏吗？大宗商品距离涨价还有多远？

　　2026年2月底，钢铁板块突然来了一波行情。钢铁ETF单日涨幅一度接近6%，之后又连续几天涨超2%。据每日经济新闻报道，近20日资金净流入超过12亿元。市场上开始有声音说，钢铁行业的拐点到了。

　　但如果你把视线从股票转向商品本身，会发现另一番景象。

　　螺纹钢的价格还在3200元/吨附近晃悠。

　　据山金期货的报告数据，1月初上海螺纹钢价格指数3216元/吨，月内最高3234元/吨，最低3196元/吨，全月波动不到40块钱。东海期货给出的2026年全年预判是：螺纹钢在2900到3500元之间宽幅震荡，热卷在3100到3650元之间。

　　煤炭方面也是类似的情况。据新浪财经报道，春节后秦皇岛Q5500动力煤涨到了730元/吨，但焦煤仍然偏弱，动力煤和焦煤走势出现了分化。国海证券预计2026年动力煤价格中枢升至750元/吨，焦煤在1300到1800元/吨之间震荡。

　　股票涨了，商品没怎么动。

　　股价反映的是预期，商品价格反映的是现实。那现实到底是什么样的？

一、供需基本面怎样？

　　先看产量，据国家统计局数据，2024年中国粗钢产量10.05亿吨，同比下降1.7%。2025年进一步降至9.61亿吨，同比下降4.4%，跌破10亿吨关口，是2018年以来的七年新低。

　　据中国钢铁新闻网引用的机构预测，2026年粗钢产量预计继续下降至9.44亿吨左右，同比再降约1.75%。

　　产量确实在收缩，从2024年到2026年，三年累计减产约6000万吨，降幅不小。

　　但产量下降不等于产能出清。

　　中国粗钢产能在2015年高峰时约12亿吨，经过2016到2018年的供给侧改革去掉了大约1.5亿吨落后产能。

　　但之后的几年，通过产能置换等方式，有效产能又有所回升。据OECD 2025年的钢铁展望报告，2025到2027年全球计划新增炼钢产能1.65亿吨，增幅6.7%，其中亚洲经济体占58%，中国和印度的增幅最大。

　　这意味着什么？产量在压，但产能并没有真正出清。企业减产是因为价格低、利润薄、订单少，不是因为高炉拆了。一旦价格回升到有利润的位置，这些产能随时可以重新释放。

　　再看需求端，2024年的粗钢表观消费量为8.92亿吨，据中钢协数据，同比下降5.4%。2025年表观消费量进一步降至8.29亿吨，同比下降7.1%。

　　需求端的收缩幅度实际上比产量端更大，这就是钢铁行业这几年持续承压的根本原因，减产了一点，但需求减得更快。

　　据现代物流产业网报道，建筑业用钢占比从2020年的58%降至2025年的49%，制造业用钢占比从42%升至51%。

　　2025年是制造业用钢首次超越建筑业的年份。汽车、船舶、新能源、机械等行业的用钢需求在增长，预计2026年制造业用钢量4.48亿吨，同比增长5%以上。

　　但建筑业用钢继续下滑，房地产新开工面积仍在萎缩，建筑用钢量预计再降5%左右。

　　两股力量一对冲，制造业用钢的增量能不能填上建筑业用钢的缺口？从目前的数据看是还不够。

　　建筑业用钢的基数太大了，每下降一个百分点就是几百万吨的量，制造业几个行业加起来的增量暂时还覆盖不了这个缺口。

　　出口方面，2024年中国钢材出口1.11亿吨，同比增长22.7%，加上钢坯出口，折合粗钢出口约1.21亿吨，创历史新高。

　　出口的大幅增长帮助消化了一部分国内过剩的产能，但这条路也越走越窄。

　　据兰格钢铁网报道，2024年全年海外对中国钢铁发起的贸易救济调查达33起，越南对中国热轧板卷的反倾销调查是历史上数量最大、金额最高的钢铁贸易救济案件。泰国、南非等国新发起的反规避调查可能影响3000万吨以上的出口量。

　　预计2025年中国钢材出口增速将回落至5%以内，甚至不排除部分月份出现负增长。

　　所以现在钢铁企业也很难赚钱！中钢协数据显示，2024年重点统计钢铁企业实现营业收入6.02万亿元，同比下降6.4%，利润总额429亿元，同比下降50.3%，平均销售利润率仅0.71%。

　　多家上市钢企录得巨额亏损，重庆钢铁预亏32.53亿元，山东钢铁预亏20.5到24亿元，三钢闽光预亏12.62亿元。

　　所以当我们把供需完全放在一起看的时候，能看到产量虽然在降但是产能还没有真正出清，需求在结构性转型但总量还是收缩的，企业利润更是仍然处在一个磨底的阶段。

　　最差的时候或许是过去了吧，但真正的复苏还是没开始呢。

二、历史上的钢铁行业反转前都发生了什么？

　　中国钢铁行业在过去三十年经历过几轮完整的周期。每一次从低谷走向反转，都有一些共性特征。我们逐个来看。

　　第一轮低点是在1998年前后。

　　1990年代末期，中国工业经济面临有效需求不足。据中国社会科学院工业经济研究所的研究，当时工业产能闲置超过30%，全国积压产品总值超过6000亿元。钢铁行业的吨钢利润从1993年的300元左右跌到几乎为零，企业年均利润率不足6%，低于银行贷款利率。

　　后来1998年亚洲金融危机倒逼国内大规模基建投资，加上2001年中国加入WTO后出口需求爆发，钢铁行业从2002年起进入长达十年的上升周期。

　　这一轮的特征是，利润降至接近零，同时外部冲击触发大规模刺激政策，需求端出现爆发式增长最终带领行业反转。

　　第二轮低点是在2012到2015年。这也是距离当下最近、也最有参考价值的一轮周期底部。

　　从2008年四万亿刺激之后，钢铁行业产能疯狂扩张。

　　到2015年，粗钢产能约12亿吨，而实际产量约8亿吨，产能利用率跌至67%，属于严重过剩。

　　据界面新闻报道，2015年全年重点钢铁企业亏损645亿元，亏损面超过42%。攀成钢、新疆八钢、唐山松汀钢铁等多家企业相继停产。2012年还爆发了钢贸危机，全国钢贸商从20万家锐减至10万家左右。

　　当企业大面积亏损，很多企业的停产和破产就开始出现了。2014到2015年，连续亏损的企业开始真正退出市场，不是减产而是真的关停。

　　后来政策开始强力介入。2015年底中央经济工作会议提出供给侧结构性改革，明确用五年时间压减粗钢产能1.5亿吨。2016年全国清除中频炉产能超过1.7亿吨。

　　等到了2016年第四季度，连续54个月为负的PPI一举转正，钢铁行业利润开始大幅改善。

　　也是那一次，导致行业集中度大幅提升。大量中小企业退出后，龙头企业的市场份额扩大，定价能力也越来越强。

　　这一次整个过程从底部到明确反转，大约经历了一年半到两年。然后，就是当下的这一次了…

三、这一次，走到哪一步了

　　对照2012到2015年那一轮周期底部的特征，逐一比较。

　　产能利用率方面，2015年是67%，目前的数据各方口径不完全一致，但综合多家机构的测算，2025年粗钢产能利用率大约在75%到78%之间。比2015年的极端低位高了不少，说明产能过剩的程度没有那一轮那么严重。

　　全行业业绩方面，2015年是亏损645亿元，2024年虽然销售利润率只有0.71%，大量企业亏损，但全行业层面还有429亿元的利润，没有到全面亏损的程度。2025年利润进一步修复到预计1170亿元左右。和2015年的至暗时刻相比，当下的痛感还是弱一些。

　　更重要的现象是，2015年前后有多家钢企停产甚至破产，是实质性的产能出清。

　　而这一轮，据工信部2025年版的《钢铁行业规范条件》，政策在推动落后产能退出，鼓励关停烧结机、焦炉和高炉，产能置换比例提高到1.5:1以上。

　　但到目前为止，大规模的企业停产和破产还没有出现。产能退出更多是政策引导下的有序退出，而非市场倒逼的被动出清。

　　2016年的供给侧改革是国家层面的一把手工程，执行力度极其强硬。这一轮的政策主基调是反内卷和减量提质，据工信部等五部门发布的《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，会继续实施产量压减政策，但整体力度和2016年还是不在一个量级上。

　　所以当我们把这些因素汇总在一起，可以得出一个基本判断，当下的钢铁行业处于磨底阶段，但距离真正的反转还缺几个关键条件。

　　缺什么？

　　第一，就是缺一轮真正意义上的产能出清。

　　第二，缺需求端的实质性企稳。房地产什么时候真正触底企稳，是钢铁需求能否见底的关键变量。

　　第三，我们需要关注PPI转正的信号。只要价格层面没有给出明确的反转信号，就说明供需的天平还没有发生变化。

结尾

　　说完不足，也要看到一些积极的变化。

　　第一，铁矿石供给端的松动已经开始。西芒杜投产、港口库存1.69亿吨的历史高位、2026年全球新增产能5000万吨，这些因素叠加在一起，原料端让利的逻辑是比较确定的。即使钢价不涨，成本下降也能改善钢厂利润。

　　第二，库存处于低位。据参考文章数据，节前五大品种钢材总库存处于近年低位，社会库存增幅仅9.07%。低库存意味着去库压力小，一旦需求有边际好转，价格的向上弹性会更大。

　　第三，政策方向是明确的。《钢铁行业规范条件（2025年版）》提出2026年起必须完成全流程超低排放改造，达不到标准的产能将面临退出压力。2027年起跨企业产能置换将被叫停，只有通过实质性兼并重组才能实现产能整合。这些政策的落地需要时间，但方向是在推动行业走向更健康的格局。

　　第四，需求结构的切换虽然还在进行中，但方向是对的。制造业用钢占比首次超过建筑业，汽车、船舶、新能源等行业对高端钢材的需求在增长。这意味着即使总量不增长，需求的质量在提升，高端特钢、高强度汽车板等品种的景气度好于普钢。

　　2025年的利润修复虽然四季度有所回落，但全年相比2024年改善幅度巨大。吨钢利润从不到10元回到125元，说明行业不是在继续恶化，而是在底部开始出现分化，有竞争力的龙头企业开始赚钱，落后产能继续承压。这种分化本身也是出清的前兆。

　　现在我们回到那个问题，钢铁行业真的要迎来复苏了吗？还没有。

　　对于这个行业，耐心可能在现在更需要一些，底部不是一个点，而是一个区域。这个区域可能已经进入了，但要走出来，还需要产能真正出清、需求真正企稳、PPI真正转正这些现象一一兑现。

　　在此之前，就算是磨底，那也不是反转！

　　数据来源：国家统计局、中国钢铁工业协会、世界钢铁协会、OECD、兰格钢铁网、我的钢铁网、生意社、东海期货、华泰期货、国海证券、每日经济新闻、证券时报、中国钢铁新闻网。