本轮牛市能否突破4000点？动力靠什么？

　　上证指数能否站上并突破4000点，背后的动力靠什么？用几分钟时间我们来讨论一下。

　　在A股市场，除上证综指外，还有深成指、沪深300指数、创业板指等基准性指数，但相对来看，上证指数无疑仍是大众投资者与监管层眼中衡量整个A股市场最重要的基准性指数。问题来了：在对市场方向（上涨、下跌等）进行判断时，必然会涉及一些量化层面的分析。

　　比如若牛市持续演绎，上证指数能否突破并站上4000点？先给出答案：难度不小，但实现的概率更大，不过切勿指望一蹴而就。为何有这样的判断？背后的动力又是什么？下边我们就来庖丁解牛，逐一分析。

　　首先说说突破并站上4000点的难度所在。

　　从8月25日到9月19日，已近一个月时间。期间上证综指虽多次尝试上攻，沪深两市合计成交量曾数次突破3万亿元（均为历史天量），但始终未能突破3900点，更不用说4000点。当然，3800点位置似乎存在较强支撑，但至少从过去一个月的表现来看，成交量已然放大却仍未突破3900点，足见后续突破4000点并站稳的难度。

　　再看一组数据：以9月19日收盘价来看，上证指数的滚动市盈率处于近10年95%的估值百分位。若以近10年估值最高值为100度、最低值为0度衡量，当前估值已达95度。这意味着，从10年周期来看，上证指数估值已处于较高水平，虽未达历史极值，但已十分接近。

　　综上，无论是过去一个月量价关系的分析，还是从近10年估值周期的对比来看，上证指数突破并站上4000点的确存在不小难度。

　　但为何我认为突破的概率仍然很大？我们从以下几个角度分析：

　　第一，指数间的相互带动作用。9月10日以来，上证综指、深成指、创业板指三大指数中，除上证综指外，深成指和创业板指自9月10日起已形成向上突破，截至9月19日，两者仍保持强劲向上动能，且趋势上仍有较强的继续上行动力。

　　大盘指数之间存在相互引领、带动与影响的作用。回想7月前后，当上证综指突破去年10月高点时，我曾判断在其引领下，深成指、创业板指及沪深300指数大概率会跟进上行，突破去年高点，市场后续表现也印证了这一判断。

　　同理，当下创业板指与深成指若能维持当前强劲的上行态势，也会对盘整一个月的上证综指形成越来越强的向上牵引，这正是市场内部不同大盘指数间的内生关联性。

　　第二，创业板指的估值优势与上行动力。以9月19日收盘价来看，创业板指的市盈率处于近10年40%的估值分位。尽管创业板指年初至今涨幅已达47%-48%，但从估值来看，其总体并不算高，放在10年周期中甚至未达平均水平，因此仍有持续上行的动力，这将进一步增强对上证综指的向上牵引。

　　此外，9月19日上证综指收于3820点，距4000点仅180点，涨幅不足5%，差距并不算大。且9月10日后，创业板指曾有单日涨幅超6%的表现，可见若外部条件具备，市场一旦启动上行，节奏会非常快。

　　最后，我们来分析上证指数突破并站稳4000点的核心动力，主要看两个角度：

　　第一个是上证指数的成分股结构与“国家队”动向。截至9月19日，上证综指成分股共2200余家，但以传统周期性行业为主。以市值前30的成分股为例，其权重占比已达上证综指的40%-50%，接近一半。换言之，若这30家公司不启动上涨，上证综指想突破4000点难度极大。

　　这30家公司中，15家为银行、证券、保险机构，占比达一半；此外，中石油、中石化、中海油（三桶油）及中国电信、中国联通等三大电信运营商，合计又占6家；剩余9家则包括长江电力、中国神华等能源企业。

　　而大众投资者参与热情较高的成分股仅四五家，如紫金矿业、药明康德、海光信息、中芯国际等。

　　从成分股结构可见，9月19日前后，大众投资者对银行、证券、保险、电信运营商、三桶油及电力、煤炭等集团的参与度极低，尽管有投资者参与这些标的，但对股价难以形成实质影响。本轮行情中，这些标的的股价主要由“国家队”主导推动。

　　因此，上证综指能否突破并站稳4000点，核心要看“国家队”的意志——是希望塑造慢牛行情，还是认为当前位置需控制涨幅避免疯牛，这将起到决定性作用。毕竟这些核心资产的买入与价格波动主要由“国家队”主导，而非散户资金。

　　第二个是外部环境因素。站在9月下旬展望未来1-2个月，有两大外部因素值得关注：

　　其一，货币政策走向。美联储已于9月17日降息，中国央行是否会在9月20日至21日前后跟进降息，值得密切关注。若中美这两个全球最大经济体均采取宽松货币政策、打开降息空间，预计将为上证综指向上突破提供动力。

　　其二，中美关系进展。9月17日，中美双方已就TikTok相关问题的新一轮谈判发布解决方案公告；且预计本周末中美两国元首将进行通话，据媒体报道，月底或下月初，两国元首还有可能举行面对面会谈，不排除美方总统访华的可能。

　　此事近期已引发中外媒体广泛报道，若未来两三周中美关系能取得重大突破，预计将为上证综指带来显著的上行动力。

　　总之，通过以上分析，上证综指向上突破并站稳4000点的概率很大。虽有难度，但核心看点在于两方面：一是“国家队”的动向，二是外部环境（包括货币政策走向与中美关系进展）。

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