中洲特材(300963)高温合金领域技术垄断+ “核电 + 核聚变” 双轮驱动

　　中洲特材（300963）在高温合金领域的技术垄断地位及 “核电 + 核聚变” 双轮驱动战略。若 Q4 核聚变订单确认超预期（如 Z-FFR 项目提前签约），单季净利润有望突破 5000 万元，全年净利润同比增速或达 30%。长期来看，公司在核电阀门（市占率 90%）、核聚变材料（国内唯一通过 ITER 认证）领域的技术壁垒显著，叠加江苏新中洲三期产能释放（2026 年达产后总产能 1.2 万吨），预计 2025-2027 年营收复合增速超 20%，2027 年净利润有望突破 6 亿元。

　　一、2025年三季报核心财务指标预测

　　指标

　　2025Q3 预测值

　　同比变化

　　关键驱动因素

　　营收

　　2.8-3.0 亿元

　　+12%-15%

　　江苏新中洲二期产能释放、核聚变订单确认、核电招标集中落地

　　归母净利润

　　4000-4500 万元

　　+20%-25%

　　成品交付比例提升、规模效应降低单位成本、政府补贴部分到账

　　毛利率

　　21.5%-22.5%

　　+1.5-2.5pct

　　高毛利产品（核聚变材料占比提升至 18%）、原材料成本控制优化

　　研发费用率

　　5.5%-6.0%

　　+0.5pct

　　3D 打印粉末、氢能储运材料等前沿技术研发投入增加

　　资产负债率

　　43%-45%

　　+1-2pct

　　三期项目设备采购增加长期借款

　　二、目前披露的中标项目和订单情况

1. 国际热核聚变实验堆（ITER）项目：为 ITER 提供屏蔽包层材料和真空室部件，国产化率达 90%。金额与进展：合同总金额约 1.2 亿元，首批发货预计于 2025 年 11 月完成。技术壁垒：X-750 镍基合金材料耐中子辐照性能达 ITER 标准 2 倍，成本较进口降低 40%。
2. 中核集团聚变示范堆项目：签订 2.3 亿元聚变示范堆结构件合同，占 2024 年营收 15%，覆盖磁约束系统核心部件。交付计划：2025 年 Q4 进入批量生产阶段，预计确认收入 5000 万元。
3. Z - 箍缩聚变 - 裂变混合堆（Z-FFR）示范工程：与中国核工业二四建设签署联合研发协议，拟锁定 800-1000 吨镍基合金精密铸件长单，用于反应堆核心结构件。进展：项目拟于 2025 年 11 月开工，框架协议预计年内签署。

1. 石岛湾 CAP1400 高温气冷堆项目：中标核级阀门用高温合金材料，市占率超 90%，预计中标金额约 1.5 亿元。应用场景：用于核电站关键阀门部件，耐温、耐蚀性能要求严苛。
2. 新型多功能高温高压核主泵试验台项目：中标 CAP1400 泵壳采购项目，金额未明确披露，但属于国家重大科技基础设施配套工程。技术验证：产品需通过极端工况测试，验证国产化替代能力。

1. 东方电气司太立合金粉末集中采购订单：中标东方电气 2025-2026 年一年期司太立合金粉末采购，成为其核心供应商。应用领域：粉末材料用于汽轮机叶片堆焊，提升高温耐磨性能。
2. 航天项目球阀铸件框架协议订单：预中标某航天项目 4 寸及以上不锈钢、特种合金钢球阀铸件，金额未披露，交货期 70-80 天。技术要求：产品需满足航天级可靠性标准，验证公司在高端铸件领域的技术突破。

1. GE 航空 3D 打印粉末订单：向 GE 航空批量供应航空发动机部件用 3D 打印高温合金粉末（粒径≤15μm），金额约 1500 万元。技术认证：通过 GE 航空材料认证，进入国际高端供应链。