本轮行情能走多远？

　　本轮行情从去年9月18日盘中最低点2689点起，到今年9月12 日盘中站上3892点，用时一年，大盘上涨1200点，大A总市值超124万亿。无疑，这是一轮牛市，那么这轮行情能够突破4000点大关吗？如果突破后，又能走多高、多远呢？一些技术分析师认为大盘正在构筑双顶，号召股民“落袋为安” ，一些人又在鼓吹什么“化债牛”、“零和博弈”，市场“恐高”情绪蔓延。

　　下面我们先分析一下前面2005年和2015年两次大牛市的一些情况，以此来寻找一些牛市发展的轨迹。

　　一、2005-2007年大牛市（股权分置改革牛市，史诗级牛市）

　　这是A股历史上规模最大、涨幅最高、最波澜壮阔的一次牛市，至今其高点6124点仍未突破。

　　1. 背景与核心驱动力：

　　股权分置改革（最核心因素）： 改革前，上市公司的大量股份（国有股、法人股）不能上市流通，导致“同股不同权”，制约了资本市场发展。股权分置改革通过给予流通股东补偿（如送股），使非流通股获得了上市流通的权利。这一根本性制度变革解决了历史遗留问题，被市场解读为重大长期利好，统一了所有股东的利益，奠定了牛市基石。

　　宏观经济黄金期： 中国经济高速发展，GDP连续多年保持两位数增长，企业盈利能力极强，为牛市提供了坚实的基本面支撑。

　　人民币升值： 2005年7月启动汇改，人民币进入长期升值通道。这吸引了巨额国际热钱（外资）流入，投机于以人民币计价的资产（房地产和股市），市场流动性极度充裕。

　　散户入市狂潮： 巨大的赚钱效应吸引了前所未有的散户大军入场，“开户数”暴增，社会出现“股市菜市场论”（全民谈股）。

　　2. 过程与特点：

　　起点： 上证指数从2005年6月6日的998点的历史大底启动。

　　“股改”行情： 初期行情紧紧围绕“股改”概念，市场对有股改预期的公司进行炒作，其“对价”补偿方案带来套利机会。

　　板块轮动清晰：

　　券商股率先爆发（直接受益于市场交易量暴增）。

　　随后是银行、保险、地产等权重股（“金三胖”）狂飙。

　　接着是资源类股票（有色金属、煤炭）因全球大宗商品牛市而暴涨。

　　最后是全面普涨，出现了“消灭5元股”的口号。

　　指数表现： 市场几乎呈单边上涨态势。上证指数在2007年10月16日达到历史最高点——6124.04点。两年多时间，指数涨幅超过500%！无数个股涨幅达数十倍。

　　3. 结局与转折：

　　估值泡沫化： 市场平均市盈率（PE）达到60-70倍，严重脱离基本面。

　　货币政策持续收紧： 为抑制经济过热和通胀，央行连续加息和提高存款准备金率，收紧流动性。

　　全球金融危机爆发： 2007年美国次贷危机演变为全球金融海啸，严重冲击外部环境和市场信心。

　　巨型IPO抽血： 中国石油于2007年10月回归A股，以48.6元的“天价”开盘，其巨大的市值抽走了市场大量资金，并随后股价暴跌，成为压垮牛市的最后一根稻草。

　　牛市终结： 股市见顶后开启自由落体式下跌，在一年内暴跌至1664点，跌幅超过70%。

　　二、2014-2015年大牛市（杠杆牛市，政策牛+水牛）

　　这是一次由杠杆资金直接驱动、政策引导的“疯牛”，其上涨和下跌的速度都前所未有。

　　1. 背景与核心驱动力：

　　杠杆资金驱动： 本次牛市的核心引擎是融资融券（场内杠杆） 和场外配资（场外杠杆）。大量投资者通过借入数倍于本金的资金入市，形成了强大的购买力，快速推高股价。这是一次典型的“水牛”（资金推动型牛市）。

　　政策利好与改革预期： 2014年新“国九条”发布，改革预期增强；“一带一路”战略提出，激发了相关板块的想象空间；央行进入降息降准周期，释放流动性并降低无风险利率，推动资金流向股市。

　　移动互联网普及： 手机APP炒股和社交网络（如微博、微信朋友圈）极大地加快了信息传播和炒作速度，形成了强大的“羊群效应”。

　　2. 过程与特点：

　　起点： 上证指数从2014年7月左右的2000点附近启动。

　　“满仓踏空”行情： 牛市初期，主要是券商、银行、保险等大盘权重股暴涨（被称为“大象起舞”），很多持有小盘股的投资者只赚指数不赚钱。

　　“神创板”行情： 2015年上半年，行情主角切换至创业板。在“互联网+”概念的加持下，创业板指数从1500点以下一路飙升至2015年6月5日的4037点，市盈率被炒至惊人的140倍以上。出现了全通教育、安硕信息、暴风科技等一批“妖股”。

　　指数表现： 上证指数在2015年6月12日达到5178.19点。本轮牛市涨幅巨大（上证涨约160%），但时间极短，从启动到见顶仅一年时间，上涨速度远超2007年牛市。

　　3. 结局与转折（惨烈的去杠杆）：

　　监管出手清查场外配资： 2015年6月，证监会开始强力清理场外配资，直接抽走了市场的核心资金来源。这成为了牛市崩盘的直接导火索。

　　杠杆资金连环爆仓： 股价一开始下跌，高杠杆的账户就面临强制平仓（爆仓）。抛售股票->股价下跌->更多账户爆仓->更大规模抛售……形成了恐怖的死亡螺旋（流动性危机）。

　　千股跌停、股灾上演： 市场出现连续暴跌，多次上演“千股跌停、千股停牌”的奇观，流动性完全枯竭。

　　政府救市： 为应对系统性风险，央行降准降息、证金公司直接入市购买股票、暂停IPO等多重救市措施出台，但未能立即止跌。市场最终在2016年初两次触发“熔断机制”后见底（2638点）。

　　总结与对比

　　2005年牛市是股权分置改革、经济高增长、人民币升值 推动。

　　从998点上涨至6124点，持续两年另四个月。

　　龙头板块 ：券商、银行、有色、地产 。

　　市场特点 ：基本面驱动为主，板块轮动健康。

　　终结原因 ：全球金融危机、货币政策紧缩、估值过高 。

　　下跌方式 ：阴跌与急跌结合，持续时间长

　　后续影响 ：进入长达7年的熊市 。

　　2015年牛市则是由杠杆资金（融资盘、配资盘）、政策与改革预期推动。从2000点涨到5178点，持续约1年时间。

　　龙头板块：券商、银行、“中字头”、创业板“互联网+”

　　市场特点：资金驱动为主，炒作氛围浓厚，泡沫更大更脆弱。

　　终结原因：强制去杠杆（清查配资）、杠杆资金连环爆仓。

　　下跌方式：闪电式崩盘（股灾），流动性瞬间枯竭。

　　后续影响：进入长期震荡分化格局，监管全面收紧金融去杠杆。

　　本轮行情启动的背景：

　　本轮行情启动前市场长达十多年在3000点徘徊震荡，市场急剧扩容到5400多家，投资者亏损累累，市场信心严重受挫、悲观情绪蔓延。实体经济发展面临下行压力，国际形势复杂严峻，股票市场急需来一场全面改革促使股市上涨、提振投资者信心，催生伟大科技创新企业，给与投资者实实在在的回报，让投资者有真正的获得感。中央对监管方面果断换帅、出台新国九条、持续并加大金融反腐力度、持续出台一系列股票改革政策。分析如下：

　　1.史诗级的政策变革与“顶层设计”（政策牛）

　　这是本轮行情最根本、最不同于以往的驱动力。决策层对中国资本市场进行了一次“顶层重构”，其决心和力度空前。

　　新“国九条”及其配套措施（定调与方向）： 2024年4月发布的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（第三个“国九条”）是总纲领。它彻底明确了A股未来的发展方向：

　　从“融资市”转向“投资市”： 强力推动上市公司分红，鼓励回购注销，严控减持，这使得投资者能真正从上市公司经营中分享到利润，提升了股票的“投资属性”和吸引力。

　　提高上市公司质量（入口与出口）： 严格IPO准入，加大退市力度（“应退尽退”）。这优化了市场的供给端，相当于清理池塘，让剩下的鱼更肥美，从根本上改善了投资生态。

　　保护中小投资者： 一系列举措旨在重建散户对市场的信任。

　　“活跃资本市场，提振投资者信心”的持续落实： 自2023年7月提出后，政策不是停留在口号上，而是在2024-2025年持续推出具体措施，并最终被市场感知其威力，如降低交易成本、优化交易机制、引导长期资金入市等。

　　2. 最关键的工具：化解风险与提供流动性（资金牛）

　　政策需要资金来传导。本轮行情成功打破了“熊市负反馈”的死亡螺旋。

　　“平准基金”的预期与落地： 市场长期以来呼吁的“国家队”大规模、真金白银的入市从预期变为现实。中央汇金等机构的持续买入，以及可能存在的更大规模的资金支持，直接为市场提供了托底力量和流动性，彻底扭转了之前“融资盘爆仓-机构赎回-被动卖出”的负反馈循环。这是市场止跌企稳的技术基础。

　　央行货币政策的有力配合（提供弹药）： 持续降准、降息以及设立抵押补充贷款（PSL）等工具，不仅向市场注入了流动性，降低了全社会的无风险利率，也使得“资产荒”的逻辑再次凸显。在房地产投资属性下降、银行存款和理财收益率走低的背景下，A股高股息资产的性价比突然变得极具吸引力，吸引了庞大的配置型资金。

　　3. 最基础的前提：极致的估值与情绪低位（估值修复）

　　政策之所以有效，是因为它作用在了一个“跌透了”的市场之上。

　　历史级的估值洼地： 经过长达数年的调整，到2024年初，A股主要指数的估值（市盈率、市净率）均处于历史最低水平附近，上证指数一度跌破2700点。这意味着市场已经计入了几乎所有悲观预期，安全边际极高，为反弹提供了巨大的空间。极度的悲观情绪： 市场情绪降至冰点，散户仓位、交易活跃度都处于低位。“物极必反”，任何正向的催化剂都容易引发情绪的剧烈反转。

　　4. 最宏观的背景：经济基本面企稳预期（预期牛）

　　股市炒作的是预期。虽然宏观经济数据并非全面强劲，但出现了关键的积极变化。

　　地产政策重大调整： 各地全面取消限购，政府着手收购存量房产用作保障房等“史诗级”救市政策，稳住了宏观经济最大的“灰犀牛”。市场预期地产产业链的风险不会进一步恶性蔓延，经济系统性风险下降。

　　经济数据边际改善： 部分经济指标显示企稳迹象，虽然复苏基础仍需巩固，但足以支撑“经济最坏时刻已经过去”的预期。

　　5.国际方面，通过精心准备我国已无惧与美打MY战，通过九三大阅兵展示了强大的军事实力，足以震慑国际反华势力，中国国际影响力提升，国家经济和金融免疫力提升。

　　总结：

　　现在本轮行情已经来到3900点附近，距离4000点仅百点之差，以前官媒说4000点是牛市的起点，但前面两次短暂牛市后的阴跌、暴跌使投资者至今心有余悸，4000点大关如同一道雄关耸立在人们心中，本次牛市能越过吗？

　　通过以上分析对比，我们可以看出这轮牛市行情与以往截然不同，理论上央行提供了无限流动性、政策力度空前、顶层设计就是要打造慢牛、长牛走势，交易制度改革正在持续进行中，国家经济发展急需一场长期的牛市行情来提振消费，充当经济持续发展的引擎。同时，与国际大多数股票市场长期上涨对比，中国经济长期强劲增长，中国股市没有长期震荡徘徊的理由，中国股市长期上涨是应该的、必须的。

　　与此前2007年的“股改牛”、2015年的“杠杆牛”不同，本轮行情更倾向于是一次 “制度改革牛” 或 “预期修复牛” 。其核心驱动力来自于制度的革命性变化和信心的系统性重建，这意味着本轮行情能够健康持续，其基础比之前的资金牛市更为稳健。

　　长期上涨不意味着直线上涨、每天上涨，它实际运行中是螺旋式上涨，也会受到国际国内一些临时性的事件、情况影响而波动，但总体来说，随着改革的深入、市场信心的恢复，其波动率会下降，大盘在4000点会有震荡，有资金会退缩，但我相信用不了多久4000点大关一定会越过。正如当年教员说“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”。

　　5178点大关会越过，6124点大关也会越过，以后更高的山峰我们都会越过。正如我们的外交天团在回答我们国家的发展目标时说，我们的目标不是超越美国，我们的目标是星辰大海。