作者：尚锋


　　 4月21日，山西振东制药股份有限公司发布了《2024 年年度报告》，从数据上来看，连续三年营业收入同比下降，连续净利润和扣非净利润亏损。


　　在分析净利润亏损的原因时，其说法是“2024 年，公司实现营业收入 29.71 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为-13.29 亿元，主要受重大仲裁事项、信托产品逾期兑付及存货减值等非经营性因素影响。”


　　下图为其2023年度分析其营业收入和净利润亏损的原因分析，我们发现除了重大仲裁事项这个新因素外，还有一个因素是信托产品逾期对付，但是这个因素更多的是一种信用伤害吧，对净利润的直接伤害有多大，我们算是半个门外汉，就不做点评了。


　　但是，据振东制药1月24日发布的《关于公司重大仲裁事项进展的公告》，最终裁定的结果是：山西振东制药股份有限公司向北京朗迪制药有限公司支付人民币 5 亿元。扣除这一因素，其2024年度归母净利润为亏损7.29亿元，依然远远高于2023年度的归母净利润为亏损4398万元，亏损程度是后者的16.6倍。


　　最为关键的是：更能体现经营可持续能力的扣非净利润，2024年度为亏损6.86亿元，与2023年度的亏损1.16亿元，亏损程度是后者的超6倍。此外，经营活动产生的现金流量净额，虽然比起2023年度的减少2.49亿元来说，2024年度绝对值有所减少，但是依然处于减少状态，为减少1.50亿元。这至少说明其产品布局应该出现了问题，未能形成良性的经营活动现金流，当然，两年的数据不能作为依据，但是值得警惕。


　　不过，归母净利润和扣非净利润的大幅下跌，用其2024年度报告中的寥寥数语进行解释，很难让人信服，包括尚人锋语这样的非专业团队。对比2023年度和2024年度这两年年度报告中关于主要药品的说辞变化，我们更认为，山西振东制药应该是在主要品种的选择上出现了问题。


　　这是2023年度报告中，山西振东制药关于主要产品的介绍，一共21个品种，其中，化药11个，中成药10个。其中，包括两个销售额占比超10%的米诺地尔擦剂和复方苦参注射液。


　　到了2024年度报告中，两大主力品种依然还保持着10%以上的占比，但是主要品种只有8个，其中，化药2个，中成药6个。不仅数量大大降低，而且格局有化强中弱颠倒过来，而且中成药是化学药的3倍。


　　这说明该公司的重点，不管是有意还是无奈，最终选择以中成药作为重点方向。这与当前医药市场强医保时代的需求存在巨大的反差。虽然遭到了很大的反对力量，但是，以控费为诉求点之一的医保改革，肯定会淘汰价格高、疗效不太明确的中成药，改而以见效更为明确的化药为主。这与情感无关，只要是“医保控费”这个方向不调整，这个趋势都将进行下去。


　　所以，中成药目前阶段的销售可能更多地存在于医药零售环节，而这个渠道，由于长期的恶性循环，已经极大地伤害了消费者的信任，本身也面临说过往的管理方式与员工收入下降之间的冲突，我们预计，这种矛盾如果仍由目前的态势发展下去，将会有崩盘的危险。


　　在这种情况下，指望在医药零售环节出现销售突破，只能说已经是不当日了！同时，我们注意到，其第一季度在经营活动产生的现金流量净额减少3.3亿元，是去年同期12.8倍的情况下，实现了28.9万元的扣非净利润，如此疯狂的行为，说明了其对扣非净利润季度扭正的极度“渴望”！


　　问题是为啥如此极度渴望呢？我们注意到，其3月31日的货币资金为4.662亿，比去年同期减少了1.9亿元，显然，这样的货币资金很难继续维持下去，那接下来应该怎么办呢？


本文标题：脱发没能成功拯救振东，扣除仲裁赔偿因素还巨亏超8亿！