北交所或迎国际化历史性机遇，白银替代需求更加紧迫

　　一、大类资产上周表现

　　1.权益

　　数据来源：wind，截止2025/09/12（下同）

　　本周全球主要股指上涨最多的是韩国综合指数，涨幅达到5.94%；下跌最多的是俄罗斯MOEX，跌幅达到-2.13%。AH股溢价率本周走低，港股强于A股，性价比减弱。内地股指方面，中证全指周涨2.07%，宽基指数方面，涨幅最大的是科创50，5.48%，跌幅最大的是北证50，-1.07%。

　　周末有消息称俄罗斯企业可能来中国上市，这个消息非常重要，一带一路发展的重要金融措施可能正在缓缓拉开序幕！至于如何承接这些一带一路国家的企业，要么是香港，要么是内地股市，内地的话，北证的可能性更大，因为沪深的B股运行得谈不上成功，北证也正好缺一个与沪深平起平坐的历史契机！

　　本周行业涨幅靠前的是电子6.15%、房地产5.98%，跌幅靠前的是综合-1.43%、银行-0.66%。

　　一晃眼，煤炭和石油石化这两个行业收益排名垫底已经超过半年了，未来的反弹值得关注；公用事业和交通运输行业排名靠后也小半年，后续值得关注。

　　主题方面，表现最好的是申万科技(TMT)，申万医药医疗落后。风格因子方面，成长风格与价值风格走势分化。市值风格方面，大中小盘股涨跌相差较大。万得微盘(月调)指数本周上涨2.40%。

　　2.利率与债券

　　本周市场利率普遍下行，资金面宽松。中美无风险利差-2.14%，处于倒挂状态，负利差缩小。短端利率更强。

　　主要债券品种以跌为主，表现最好的是可转债，表现欠佳的是30年期国债。

　　3.汇率

　　汇率方面，美元指数和人民币指数分别跌0.12%、和跌0.18%。美元相对人民币周贬-0.11%，而美元兑人民币中间价本周贬-0.06%。主要货币兑人民币升值最多的是澳元，贬值最多的是欧元。

　　4.商品

　　商品方面，本周南华商品指数上涨0.02%。涨幅靠前的有红枣1.82%、沪铝1.74%；跌幅较大的有碳酸锂-4.18%、甲醇-1.04%。

　　今年能源化工类品种跌幅不小，或许是明年值得关注的品种。

　　贵金属方面，伦敦金上涨1.58%，伦敦银上涨2.91%。受汇率等影响，国内上海金上涨2.33%，比伦敦金多涨0.75个百分点。上海金相对伦敦金现货价格溢价-0.47%。

　　金银价格比为86.40，最近的情况是，黄金猛，白银更猛，工业领域的白银替代成为越来越紧迫的需求!

　　5.另类

　　另类资产中，涨幅靠前的是嘉实ETH ETF1.88%、华夏BTC ETF1.51%；跌幅靠前的是INE集运指数(欧线)-11.99%。

　　6.公募基金

　　主要基金类型中，本周表现较好的是偏股混合型基金，平均收益2.40%；表现靠后的是中长期纯债型基金，平均收益-0.17%；价值、平衡和成长型基金，本周表现较好的是成长基金，平均收益2.27%；本周被动股基跑赢主动股基。基金重仓100指数本周上涨1.91%。

　　7.资产配置组合

　　本周，我们的大类资产组合上涨0.89%，资产组合的年度涨幅为9.51%，年化涨幅为13.89%。可投标的组合今年的年度涨幅为11.49%，年化涨幅为16.85%。

　　上图是根据大类资产组合投资标的近1年的收益率制作的组合净值和最大回撤走势。组合最近一周+1.25%，跑赢了国泰海通全天候指数。截止09月11日，组合近一年收益17.20%，最大回撤-6.59%，夏普率2.08，今年的收益为11.33%，回撤-6.59%，本周我们的组合反弹的动力主要来自于黄金和日股。

　　风险提示：本文为作者分享对大类资产观点，涉及的金融品种不代表推荐。