行空时评，空哥带你看颜色不一样的烟火。


　　在全世界的注意力都聚焦在俄乌战争之际，美国2月CPI又创出新高，达到7.9%，而就在几天前，美联储将原先加息50个基点的预期，降为仅加息25个基点，也就是0.25%，实际负利率不减反增，长期化已成定局。


　　所谓实际负利率长期化，是指通胀率高于存款利率，且持续时间超过一年，这个意思就是说，把钱存到银行，一年下来加上利息，你的钱包实际还是缩水的，持有货币不再具有保值功能。


　　美国自2021年2月通胀率达到1.7%，形成实际负利率以来，已超过一年的时间了，在这一年间，实际负利率逐月加深，愈演愈烈，2022年成为连续第二个负利率年，已然不可避免。


　　那么问题来了，实际负利率何时到头，会不会永远没有尽头了？


　　要回答这个问题，首先要捋清楚实际负利率的底层逻辑。


　　在信用货币时代之前，负利率是很罕见的，几乎不可能出现，也就是说，负利率或实际负利率是信用货币时代的产物，只不过由于人类进入全面信用货币时代的时间还不够长，仅有短短的51年，并不清楚这是偶然的、间歇性的，还是必然的、永久性的。


　　从目前的人类实践来看，几乎所有主要经济体，都曾出现过负利率或者实际负利率的时期，那么也就可以基本认定这是必然会发生的。


　　这是为什么，这里面有什么深层次的原因呢？


　　信用货币时代跟过去最大的不同，就是货币可以无限量发行，且发行成本接近于零，货币发行当局只要愿意，就可以凭空创造货币。


　　创造的方法类似于数学中，互为相反数的两个数，无论大小，这两个数之和总是等于零，这个负数就相当于是负债，正数就相当于是货币，负债和货币被同时创造出来。


　　由于负债具有杠杆性，也就是1块钱本钱可以借到5块钱甚至10块钱，同时负债要按照利率支付利息，所以货币的创造，是以倍数加指数方式增长的。


　　而我们人类经济的发展，归根到底是由科技驱动的，显著的特点就是脉动式增长，也就是快的时候很快，慢的时候很慢，快的时候时间较短，慢的时候时间较长，由于自然灾害、战争、社会动荡等原因，有时还会停滞或后退。


　　当经济处于快速增长期，货币以倍数加指数级快速扩张，无限量和零成本发行，困扰人类几千年的货币供应难题，迎刃而解，这似乎很完美。


　　但是，当经济发展慢下来的时候，货币仍然快速扩张，这就有问题了，因为货币的另一面是负债，这时候资产价格会下跌，负债率就会上升；盈利水平下降，利息负担能力也会下降，债务人客观上就有去杠杆的要求，也就是货币供应要求缩减。


　　而事实刚好相反，经济增速下降之时，反而要增发货币搞刺激，这是怎么回事呢？


　　中国四大名著之一的《西游记》，故意安排让美猴王孙悟空看管蟠桃园，这样一个不可思议的差事，就是为了后来让孙悟空监守自盗，偷吃蟠桃的行为，看起来顺理成章，更显丝滑，很显然，相当熟悉“猴性”。


　　面对无限量发行，且没有成本的信用货币，人性中贪得无厌；自私自利；只顾眼前，不顾长远之类的阴暗面，就会被最大程度地激发出来。


　　人性是超越历史、超越种族、超越国家、超越制度的一种存在，区别只是在于人性发挥的空间有大有小，发挥空间越大，人性越显露无余，永远不要去考验人性，因为人性永远经不起考验，这个结论具有一定的普遍性，很多领域都是适用的，不光是信用货币领域。


　　也就是说，在信用货币面前，人性的发挥空间得到空前放大，从本质上来说，津巴布韦、委内瑞拉的货币行为，跟阿根廷、土耳其相比，或者跟美国、欧元区、日本相比，或者跟中国相比，只要是信用货币，都是一样的。


　　在真金白银的贵金属货币时代，钱来得不容易，开采成本很高，数量十分有限，把钱借出去要是收不回来，可就亏大发了；在信用货币时代，理论上可以做到永远不会债务违约，没钱还债了，可以继续借新债还旧债，反正无限量发行的，又没啥成本，全在于货币发行当局一句话的事。


　　这个货币发行当局就好比是看管王母娘娘蟠桃园的孙悟空，结果是一样的，都是监守自盗，民主制度可以防范货币超发，避免通胀，这是一个世纪谎言。


　　事实也是如此，明明知道经济已经进入慢周期了，内在增长动力不足，却还在增发货币，同时，负债也在同步增加，连利息都要还不起了。


　　于是实际负利率，就这么来了，其实质就是在货币扩张，债务增加的情况下，减轻债务利息负担，把借新债还旧债的庞氏骗局，继续玩下去。


　　实际负利率是否会永久化，取决于两个条件，一是由科技驱动的经济发展，处于快速期还是慢速期；二是在人性面前，人类能不能保持理性。


　　就目前来说，显然是悲观的，但我仍然相信，下一次科技爆发肯定会到来，人类也终究会做到保持理性。


本文标题：行空时评：全球实际负利率长期化，还会永久化吗？